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經濟轉型的核心是金融轉型

http://www.CRNTT.com   2010-12-26 09:10:02

中國金融體系的結構失衡與低效率特征 　　文章指出，金融發展通常是規模擴張、結構多樣化與效率提升的動態過程。但是中國金融發展呈現為結構失衡和低效率的狀態，不能適應經濟轉型的內在要求。 　　首先，金融發展表現為結構失衡的數量擴張。例如，M2占GDP比例已從1979年的25%上升到2009年的181%。但是金融結構的改善十分有限。2000年非金融機構來自貸款、股票、國債和企業債的比重分別為76.3%、10.7%、12.6%和0.4%，2007年則是78.9%、13.1%、3.6%和4.4%。銀行貸款的比重不減反增，而股票和債券融資的發展十分緩慢。政府過度的行政管制堵塞了金融創新空間，阻礙了金融機構和金融產品的多樣化發展，給高新技術產業和服務業的發展帶來了困難；同時也抑制了城鄉居民通過金融投資分享經濟高成長成果的機會。 　　其次，金融運行仍處於低效率狀態。以銀行業為例，一年期存貸款基準利率的利差從1995年7月的1.08%提高到2007年3月的3.6%。而用存貸款利差占貸款利率比例衡量的銀行中介成本則從9%增加到56.3%。由於（以銀行為例）金融GDP相當於存貸款利差與信貸規模的乘積，利差越大，金融GDP越大，但它意味著銀行體系運行效率越差，而不是對經濟增長的貢獻越大。中國的存貸款利差比國際平均水平多2個百分點。2009年銀行人民幣貸款40萬億，利潤8000億，如果取消超常的2個百分點利差，整個銀行業實際上處在零利潤狀態。 　　第三，總體上存在金融中介不足。金融中介不足的一個突出表現在於反常的國際資本循環。我們對中美雙邊投資收益率的研究成果表明，2009年中國對美投資總資產為16575億美元，其中85.4%為債券，美國持有中國資產為2208億美元，其中股票占29%，FDI占20%，其他債務51%。1999~2009年間，美國在華直接投資的經營性淨收益率為15%，加上資產升值和人民幣升值因素，實際收益率為18%。美國的中國股票投資收益率為13%。相比較，中國對美國直接投資的實際收益率僅為2.3%，股票投資實際收益率1.77%，中國投資美國國債與機構債的實際收益率為3.22%。顯然中國的投資機會比美國多得多，美國在中國的投資收益率也比中國在美國投資的收益率高得多，那麼為什麼中國會出現高達1.4萬億美元的對美資本淨輸出呢？答案是，金融中介不足已經成為國內儲蓄轉化為國內有效投資的主要瓶頸!而金融中介不足又與民間有效率企業組織發育不良以及金融生態環境低劣有關。 　　第四，存在扭曲的二元金融結構。在具有抵押品的行業、國有壟斷企業和短期投機領域出現流動性泛濫、投資過度、資產泡沫成災的局面。在不具有抵押品的服務業領域、交易成本高的民營中小企業領域和未來不確定性大的農業、高新技術產業和新創企業，則存在流動性不足，從而投資不足，發展嚴重受阻的問題。 　　金融深化受阻的原因在於金融業的國家壟斷經營與過度的行政管制。目前無論是銀行業還是證券業，同業競爭已到了白熱化的地步。因此金融業界可能很少有人贊同我關於金融業國家壟斷經營的基本判斷。

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