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貿易逆差和資本逆流加劇人民幣波動

http://www.CRNTT.com   2012-03-19 08:20:15

文章認為，經濟基本面、初級產品行情走勢、資本流動性等因素，預示著今年新興市場經濟體經濟增長和貨幣匯率將出現比較劇烈的波動。其他熱門新興市場經濟體宏觀經濟的波動將通過金融市場的傳染效應進一步加劇人民幣匯率的波動。 　　2011年，除中國外，其他幾乎所有熱門新興市場貨幣對美元匯率都經歷了兩位數幅度的貶值，俄羅斯、巴西、印度、南非，概莫能外。這些國家貨幣匯率貶值有著深刻的基本面因素。如印度，其獨立以來持續數十年的經常項目收支赤字造成了盧比匯率的疲軟。由於能源75%依靠進口，輸入型通貨膨脹壓力巨大，儘管去年經濟已經明顯減速，高利率對實體經濟部門的“自毀”作用日益凸顯，印度貨幣當局不得不延續其嚴厲的緊縮貨幣政策，造成了史上最長加息周期，導致實體經濟部門進一步減速，盧比匯率更加疲軟，由此引致的資本外逃又給盧比貶值火上澆油。2012年前兩個月，儘管印度出現了大規模的資本回流和匯率回升，但印度經濟的上述基本機制並未根本改變，這也就決定了印度前兩個月的匯率回升和資本流入並不穩固，很容易發生逆轉。而且，年初的資本流入越是規模巨大，逆轉時的資本流出衝擊力就越強。 　　由於許多熱門新興市場經濟體近幾年的經濟繁榮直接間接源於商品牛市，今年初級產品行情不看好，大宗商品進口價格將繼續下跌，進一步加大了新興市場經濟體的壓力。2011年初級產品行情已經明顯下跌，路透-傑富瑞大宗商品期貨指數全年下跌8.3%，無論是金屬還是農產品均未能幸免，導致全球大宗商品對衝基金經歷了10多年來最差的年景。據新邊緣公司（Newedge）指數，2011年大宗商品基金平均虧損1.7%，為該指數2000年創建以來首次下跌，而2010年是上漲10.7%。考慮到初級產品，特別是礦產產能仍在持續數年的高投資下繼續快速增長，需求卻因發展中國家經濟增長放緩等因素而減速，近9年來制成品-原料比價向有利於原料的極端變動，又進一步壓縮了對初級產品的需求，供求關係進一步向有利於買方方向發展。今年全年大宗商品行情將維持去年的跌勢。 　　部分初級產品價格前兩個月雖然出現相當強勁的回升，但多數是經濟基本面之外的因素所致。如印度政府3月5日發布公告，禁止稅號5201和5203的棉花出口。由於印度是僅次於美國的第二大棉花出口國，年出口量為150萬噸左右，且價格便宜，印度政府的棉花出口禁令導致國內外棉花價格一度應聲大漲。然而，印度棉花產量僅占全世界15%，還不足以對全球供給產生舉足輕重的影響，再加上國內反對聲音，這項禁令長期實施的可能性很低。 　　在這種情況下，今年其他熱門新興市場經濟體經濟增長率和匯率波動會進一步加劇，金融市場上的傳導效應會進一步加大人民幣匯率的雙向波動。人民幣匯率雙向波動，單向升值預期削弱，對於推進人民幣匯率形成機制改革是有利的，但對中國的外經貿企業管理匯率風險提出了更高要求。

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