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資本項目可兌換加速有利打破改革僵局

http://www.CRNTT.com   2012-06-07 08:05:08

第四，催化國內金融以及經濟改革。改革開放三十多年的實踐已經證明，為打破國內既得利益集團的勢力幹擾，中國曾利用對外開放的戰略成功地倒逼了國內改革進程的提速，如加入國際貿易組織（WTO）就是典型的例證。當前中國同樣也面臨類似的局面：由於上一輪改革獲益的實力派懼怕新一輪以市場化為特征的全面改革會給他們的利益帶來較大衝擊，近年來中國諸多經濟和社會層面的改革都面臨僵局，而資本項目可兌換的加速將有望成為打破目前國內改革僵局的“催化劑”。資本項目可兌換將把更多的資金配置權賦予市場，這將迫使既得利益集團推進市場化改革，讓利推出各種有利於民生、改善公民平等權利的改革。 　　改革正當其時 　　文章分析，當資本項目可兌換帶來的改革利益已達成共識情況下，如何選擇資本項目可兌換改革的良好時機就成為戰略選擇。從當前的經濟環境來看，目前時機已經比較合適。 　　第一，短期隨著中國經常賬戶占國內生產總值（GDP）比例降低到3%的國際合理水平之下以及中國經濟的降溫，人民幣匯率的短期升值空間已經不大，人民幣匯價已經進入有升有貶的時代。中國通過加快資本項目可兌換不會引發國內資金無序大規模流出。 　　第二，當前國際經濟環境有利於中國收獲資本項目可兌換改革帶來的紅利。如歐債危機的反覆惡化已經造成國外許多過去優勢的企業陷入困境，資本項目可兌換改革則有利於中國企業加大對外投資力度，以較低代價獲得國外戰略性資源；再如中國還可以借此時機加快人民幣國際化進程，原因在於目前歐洲債務危機的反覆惡化已經使得歐元資產風險加大，而美元雖然暫時受益，但是美國債務赤字的高企仍會制約它的中期表現，此時人民幣作為比較穩定，且仍具備中長期升值潛力的資產在國際市場的推進則有望得到更多海外貿易和投資商的青睞。 　　當然，人民幣資本項目可兌換以及它所促進的人民幣國際化進程也不是一蹴而就的，按照中國過去漸進式的改革的過程，它仍會遵循循序漸進的過程。我們認為，通過對意見的解讀，按照改革穩定可控、協調配合的原則，遵循中國資本項目開放“先流入後流出，先中長期後短期資本，先直接投資後證券投資”的開放順序，大體可以判斷未來改革進程的安排。 　　首先將要加大推進境外機構投資國內金融市場的力度，如更多的海外機構將參與銀行間債券市場投資試點；結合新增加的500億美元QFII投資額度，證監會將放開多種類型QFII的投資A股的限制，加大引入境外長期資金，而這又促發以下方面的改革推進，如根據國民權益投資對等原則，境外企業到境內發行人民幣股票、債券、基金等的改革試點也將推進，從而有利於境內居民獲得海外優質公司的投資收益；境內機構在境外發行有價證券的限制將放寬，境內機構從國外獲得人民幣貸款的試點也將展開，從而有利於國內企業獲得國外廉價的資金；人民幣資產市場對外開放帶來的魅力增強也有利於推進人民幣在國際市場上的廣泛應用，如意見指出，要推進對外貿易、跨境投融資、對外承包工程和勞務合作等以人民幣計價和結算，保障跨境人民幣結算、清算渠道暢通便利等。 　　其次，企業和個人對外投資也將從試點走向普及，如當前溫州以及深圳的金融改革試點都已經提出境外直接投資的試點，而由於資金的全國流動性，一旦這些地區展開對外投資試點，全國其他主要城市也將會很快推進，而在中國對外直接投資大規模開放的局面形成後，中國也將允許居民展開對外證券投資。 　　在此過程中，中國相關的配套改革也將提速，如伴隨著人民幣大規模走向海外，人民幣匯價的改革也將提速；利率市場化改革也不得不跟進；金融機構改革措施也會加快推出。

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