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中國宏觀經濟運行特征與未來走向

http://www.CRNTT.com   2012-12-27 09:03:47

二是CPI、PPI增長雙雙明顯回落，下行壓力仍然較大。 　　今年以來，CPI和PPI一路下行。一季度CPI增幅跌破4%（3.8%），二季度跌破3%（2.9%），三季度跌破2%（1.9%），差不多每個季度跌一個百分點，四季度才有所企穩，11月份CPI同比增長2%。預計全年CPI僅增長2.6%，遠低於年初確定4%的調控目標。CPI增幅的大幅回落，一方面，主要是因為食品價格增長進入周期性調整。1-11月累計，食品價格同比增長4.9%，比上年同期大幅回落7.2個百分點，拉動CPI增幅明顯回落。另一方面，經濟增長放慢、進口放慢和消費不足也對非食品價格形成下降壓力，導致CPI增幅放慢。 　　與此同時，PPI增長的波動更大，受前期產能擴張過多、中間需求明顯減少、最終需求不足的綜合影響，PPI自3月份開始，連續9個月負增長，而且跌幅較大。1-11月累計，PPI同比下降1.7%，比上年同期回落8.1個百分點。其中生產資料價格下跌更大，前11個累計下降2.5%。 　　隨著最終需求不足的繼續，前期大量投資所形成的產能釋放，未來一段時間的產能過剩問題將更加突出，這對PPI和CPI都構成巨大的向下壓力。 　　三是企業效益大幅下降，就業壓力明顯增大。 　　工業企業銷售收入增幅明顯放慢，1-10月全國規模以上工業企業主營業務收入同比增長10.2%，比上年同期回落19.4個百分點。利潤放慢則更加明顯，全年多數月份工業企業總利潤同比下降，到9月後才有所好轉，主要原因是生產資料價格的反彈。1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，同比增長0.5%。對宏觀經濟影響最大的是工業企業就業壓力增大，這將消費增長和物價上漲產生不利影響，1-9月份累計規模以上工業企業從業人員平均人數同比僅增長1%，比上年同期9.5%的增幅回落8.5個百分點,就業壓力顯著增大。 　　四是金融政策再次明顯放鬆，房地產再次獲喘息機會。 　　受去年四季度以來金融市場內在收縮的影響，上半年金融貨幣環境偏緊，廣義貨幣供應量M2增長明顯放慢，一季度末M2增長13.4%，5月末為12.8%，基本保持去年四季度的偏緊態勢。到5月份後，穩增長的出台，地方政府出台新的投資計劃，央行的貨幣政策明顯放鬆，主要表現在兩個方面：一是M2增幅明顯回升，到三季度末M2增長上升到14.8%，10月有所回落，主要是受季節性因素影響，全年將超過年初確定14%的穩健型增長目標。二是信貸投放明顯加快，一季度新增貸款2.46萬億，上半年新增貸款4.86萬億，前三季度則新增貨款6.72萬億，前10月個累計新增貸款7.23萬元，全年新增貸款將超過8萬億元，達8.3萬億左右，比上年多增8000億左右，貸款增幅則由一季度的15.7%提高到10月末的16.2%。 　　貨幣政策的明顯放鬆，給實體經濟的支撐有限，但對虛擬性較強的房地產業卻提供了顯著的支持，反映在流入房地產的資金明顯增加。7月份以後流入房地產行業的資金流變化再次令人擔心。1-6月累計，房地產投資的資金來源僅增長5.8%，遠低於去年同期20%以上的高增長，與同期投資增幅16.6%的投資增長相比，資金供給明顯不足，但三季度後的形勢明顯改觀。7月份流入房地產的資金明顯恢復，增長9.3%，8-10月連續三個月增幅高達20%以上（分別增長29.3%、25.9%和35.9%），像往常一樣,多增的貨幣大部分仍然是流入房地產行業。 　　以銀行貸款為例，全部固定資產資產投資資金來源中銀行貸款，前11個月新增3960億元，其中流入房地產使房地產新增銀行貸款資金1832億元，即近一半是流入房地產行業。這種情況與2009年大泡沫的情況十分相似。這明顯是前期“穩增長政策”的功勞。 　　在經濟缺乏內在增長基礎的情況下，當下是兩大最終需求均明顯不足（消費不足、出口不足），穩增長政策不管是以什麼好的由頭，也不管決策者是什麼良好用心，但結果只能是保樓市、支持房地產泡沫。因為過去企業長期高投資形成的產能、產量，沒有最終需求的支撐，最終只能轉為產品閑置、庫存，這時候，如果多供給貨幣、多投放信貸，實體經濟不可能取得什麼起色，因為最終需求是不可能短期創造出來的，結果只是形成資產泡沫。

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