【 第1頁 第2頁 】

歐元病的真實症結

http://www.CRNTT.com   2013-06-09 08:24:33

經濟政策可細分為財政和貨幣政策。兩者之間的相互作用，即所謂的“政策組合”，決定著經濟政策是反周期還是順周期。在1997年亞洲金融危機之後，國際貨幣基金組織在東南亞國家施行嚴厲的極端緊縮的財政政策，導致這些國家陷入經濟衰退，衰退之深和當前南歐所面臨的情況如出一轍。然而，擴張性貨幣政策緩解了財政緊縮政策的負面作用。從1997年6月到1998年7月，亞洲貨幣對美元紛紛大幅貶值，其中韓元貶值達34%，印尼盾貶值更是超過80%。 　　然而，南歐各國卻沒有類似的緩衝機制。儘管上周歐洲央行下調利率，但貨幣條件依然極度偏緊。實際上，以政府債券收益率來衡量，長期利率依舊很高（值得注意的是，法國是個例外，但其情形又能持續多久呢？），而且歐洲貨幣估值仍然過高。我不是在談論歐元兌美元或歐元兌其他貨幣的匯率問題，而是西班牙比塞塔、意大利裡拉和葡萄牙埃斯庫多兌德國馬克的隱性匯率問題，這些貨幣兌歐元已經被永遠固定。如果西班牙、意大利和葡萄牙想對德國貶值，只能通過大幅削減人工成本才能實現，但是這會降低他們本已乏力的國內需求，甚至使其內需狀況更糟糕。（編輯推薦：歐元區問題種種 看空歐元卻需謹慎） 　　因此，歐洲的問題不在於緊縮政策本身，而在於歐洲央行被迫採取平均貨幣政策的事實，對南歐來說貨幣政策過緊，而對德國又過於寬鬆。事實上，歐洲央行最近降息之後一些德國政客已表達了對可能出現通脹的擔憂。人們可以從任何可能的角度看待歐元，但最終都會得出相同的結論：這種共同貨幣存在根本性結構缺陷。 　　（注：作者賀安卓為瑞銀財富管理首席經濟學家，歐洲區首席投資官）

【 第1頁 第2頁 】