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一場去杠杆化與“錢荒”的改革博弈

http://www.CRNTT.com   2013-12-25 09:16:02

中評社北京12月25日訊／“錢荒”是中國經濟最不能理解的現象。中國缺錢嗎？11月末，M2餘額接近108萬億元。前11個月，人民幣貸款增加8.41萬億元，同比多增加了6600億元。無論是歷史總量還是當年增量，錢都不能算少，甚至就在這些年，貨幣超發和通脹都一直是討論熱點。既然錢這麼多，為什麼在今年6月以及12月銀行間市場的利率陡然高漲，以至於人人爭說“錢荒”？ 　　北京商報發表評論員韓哲文章分析，一切緣起去杠杆化。 　　李克強總理在貨幣政策上的表態非常明確：既不放鬆也不收緊銀根。他用“抱薪救火”來形容放鬆銀根和多發赤字。薪不盡，火不滅，最後杠杆沒完沒了，越加越高。總理給出的方向是盤活存量，而不能總是靠央行定期釋放流動性。不過，長期對“央媽”放水的依賴使得市場敏感脆弱，稍微有點涼風就如臨大敵。 　　這樣的風險，在改革之前其實就是明了的，無論決策者還是利益相關者都心知肚明。問題的關鍵是怎麼一邊去杠杆化一邊把控風險，一點一點地把杠杆降下來，讓市場承受一些波動，讓銀行等金融機構承受一些壓力和損失。 　　很長一段時間以來，銀行等金融機構熱衷於表外業務和同業業務，也就是中國意義上的影子銀行，漸漸做成了規模，做成了模式，也做大了風險。由於表外業務不用計提風險準備金，杠杆效應更加顯著。銀行通過同業業務和理財產品借來資金，然後投向房地產和地方投融資平台。在以前，銀行間市場的錢充足，不愁借不來，而房地產和地方投融資平台對利率不敏感，多高都敢要，這中間的利差很是豐厚，銀行也樂得賺個盆滿鉢滿。現在“央媽”不像以前一哭就給糖了，還在一點一點地推動去杠杆化，逆回購的節奏越來越慢，導致銀行間市場的錢借得越來越不容易。借來的錢大多是短期，貸出去的錢大多是中長期，這種錯配一旦市場系統性突變，比如貨幣政策思路調整，就極容易導致流動性頓失，也就是所謂的“錢荒”。

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