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高度警惕被遮蔽的通貨緊縮壓力

http://www.CRNTT.com   2014-04-23 08:34:03

其次，CPI與PPI的背離掩蓋了通貨緊縮的隱患，這是需要格外警惕的。一方面，CPI的“不高”“不低”掩蓋了消費不足的問題。多年以來，有些人總是“不擔心”中國的總需求問題，原因似乎很簡單，就是中國有龐大的國內需求，主要是消費需求。而CPI與PPI不同步的走勢、有時甚至是相背離的走勢，也“證實”了國內需求（消費）始終不可低估。顯然，CPI與PPI的背離走勢實際上掩蓋了通貨緊縮的隱患。因為，宏觀數據反映消費對中國經濟的推動作用難以持續，特別是在經濟增長預期不足的情況下，收入預期下降將直接打擊人們的消費信心和預期。近十多年來，數據反映的消費增長率一直相對穩定，無論在收入增長很高的時期，還是在經濟刺激作用很大的時期。消費始終難以成為中國經濟的主要推動力。如果把房地產和物價上漲因素剔除，那麼消費的實際增長是很有限的——根本不能與出口、投資“媲美”。在消費實際上沒有這麼大的作用力的情況下，CPI與PPI的背離走勢就可以有一個比較簡單的解釋：消費無法實質上通過擴大推動CPI帶動PPI。或者說，PPI的下降來源於實質性總需求的不足，而CPI的上漲——或來源於簡單的貨幣推動、或由於非貨幣的因素，例如“調價”，而主要都不是因為需求因素。 　　由此推斷，CPI與PPI的背離既掩蓋了需求不足，也掩蓋了可能已經出現的通貨緊縮。事實上，考慮到經濟下行的衝擊，CPI已連續數月低於3%，現在需要高度警惕形成通貨緊縮的可能。 　　再次，反通脹與防通貨緊縮政策的糾集。毫無疑問，中國貨幣管理當局始終以堅持反通脹政策為己任。在本月初的海南博鰲論壇上，中國人民銀行行長周小川就明白無誤地表示，央行貨幣政策調控目標中，控制通貨膨脹率最為重要。周小川還特別強調，央行歷來注重貨幣政策調控主要包括通貨膨脹率、經濟增長率、新增就業、國際收支平衡狀況等四個指標，但這四個目標的權重會動態調整，根據當前情況，央行可以把促進就業作為重要參考目標，但控制通貨膨脹更為重。央行這樣做，當然有其道理。因為，過去十多年間中國曾經投放了巨量貨幣流動性。中國央行隨後必須不斷反通脹不可。而且，國人也對通貨膨脹深惡痛絕。因此，反對通脹政策在央行已經成為“常態”。 　　文章稱，不能不說，中國央行的政策並不能完全都是反通脹的。防通貨緊縮的政策導向也似有似無、若隱若現。例如，所謂的“物價上漲目標”的確定。今年，在 GDP增長率目標明顯低於前些年8%、10%的情況下，3.5%的通貨膨脹目標就似乎有點高了，有防通貨緊縮的“嫌疑”。再如，上面提到的CPI與PPI的背離中，CPI業有被人為調高的跡象，這在客觀上有反通貨緊縮的效果。 　　文章認為，在目前的內外經濟大局下，這種反通貨膨脹與防通貨緊縮的政策糾集看來還會持續一段時間。但是，金融貨幣數據還是值得關注的。3月末M2同比增長12.1%，分別比上月末和去年末低1.2個和1.5個百分點；M1同比增長5.4%，分別比上月末和去年末低1.5個和3.9個百分點。貨幣供應量增速在持續放緩、處於低位，反映了貨幣流通的實際狀況。據此的判斷是，通貨緊縮時期真的已到來了。

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