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新一輪貨幣戰爭對中國影響有多大？

http://www.CRNTT.com   2014-06-12 08:42:55

有鑒於此，歐洲央行同時還宣布在9月份起實施連續六個季度定向LTRO（再融資）操作，這意味著歐洲央行給“歐豬五國”的商業銀行提供長期的、固定的低息貸款，這使得歐豬五國的商業銀行不必再擔心缺乏成本穩定的資金支持。 　　同時，“定向LTRO”又可以釋放出強烈信號，就是歐洲央行將在相當長的時間內保持這種低利率，讓銀行業放心大膽地給私人部門貸款。既使是這樣還不夠，歐洲央行還做了結束SMP衝銷（就是向金融市場釋放流動性），力圖短期內解決歐元區面臨的流動性下降問題。如果還不行，就會實施歐板QE，也就是大規模資產購買計劃！以力圖避免歐洲經濟再次陷入危機。 　　但是歐洲央行的寬鬆貨幣政策，必然會使歐元出現競爭性貶值。一般來講，人民幣中間價的變化70%概率與美元升貶反向，78%的概率與歐元升貶同向。根據這種傳統結果，應該是人民幣兌美元還有一些貶值空間。但我們也要看到，在歐債危機中，歐元貶值造成了人民幣對美元繼續的總體升值。 　　筆者認為，昨日人民幣匯率出現狂升，主要還是歐洲央行為了剌激經濟，而實行的量化寬鬆政策，使得歐元貶值，再加上歐元目前利率為負，與人民幣利率之間存在著較大利差，所以大量游資拋售歐元資產換取人民幣資產，使得人民幣匯率出現了罕見的大幅回升。那麼由於歐元匯率貶值而出現的人民幣升值現象會給中國經濟帶來啥惡果呢？ 　　首先，外匯占款再度大幅增加，央行在貨幣市場上不得不由淨投放轉為回籠，在外匯占款不能被市場及時觀察到而大額淨回籠持續可見的情況下，將會被市場認為政策再度趨緊，從而影響中央“低低社會融資成本”的政策意圖的貫徹。 　　不過還好，央行昨晚及時拿出對策，馬上宣布對上個年度新增小微貸款占全部新增貸款比例過半，且上年末小微貸款餘額占全部貸款餘額比例超過三成的商業銀行（不含4月下旬已先期下調過存款準備金率的縣域農商行和縣域農合行），從本月16日起下調存款準備金率0.5個百分點。給中小微實體企業定向降准，通過“灌滴”的途徑，一方面支持了實體經濟的發展，另一方面以不變應萬變，為以後應對歐洲央行下一步舉動，留下了更多的回旋餘地。 　　再者，人民幣升值壓力重來，由於歐元、日元等主要國際貨幣的競爭性貶值，使國際資本流入，這意味著當前人民幣貶值趨勢可能轉為升值趨勢，如果不加以抑制，則將使本來已經困難的外貿和國內經濟雪上加霜，通縮風險進一步加重，與當前“穩外貿，穩增長、保就業”的目標相背離；如果央行出手干預匯市，則進一步成為美國指責中國干預匯率的口實。最終使央行退出常態化的干預，延誤了匯率形成機制改革的時機。

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