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警惕經濟運行兩大風險共振衝擊

http://www.CRNTT.com   2014-07-08 09:01:49

一是關注工業與製造業領域的“通縮”風險。截至今年5月份，中國PPI同比已經持續27個月負增長，近期降幅雖有所收窄，但環比仍是負增長，預計全年約為-1.5%，工業與製造業領域的“通縮”風險要引起關注。 　　從歷史上看，上世紀90年代至今，中國PPI同比一共經歷過四次通縮：第一次是1997年6月至1999年12月，PPI同比負增長持續31個月，期間季度GDP同比最低為1999年四季度的6.1%；第二次是2001年4月至2002年11月，PPI同比負增長20個月，期間GDP同比季度最低為2001年二季度的7.7%；第三次是2008年12至2009年11月，PPI持續負增長12個月，期間季度GDP增速最低出現在2008年四季度和2009年一季度的6.6%；第四次就是2012年3月至今的這一輪，PPI同比至今持續負增長27個月，期間季度GDP增速最低為2012年三季度的7.3%。 　　目前來看，雖然此輪PPI通縮持續的時間和對經濟增長的衝擊可能不如1997-1999年東南亞金融危機時期，但考慮到目前工業領域產能過剩壓力仍然較大，下半年國內需求也難以大幅度回升。因此，中國工業與製造業領域的通貨緊縮壓力仍將持續，不排除其持續時間會超出上一輪通縮的可能性。而PPI通縮的持續，必將對未來工業增加值及固定資產投資形成進一步的壓力，進而拖累整個經濟增長。事實上，2013年以來的製造業投資增速持續下行已佐征了這一點。 　　二是關注債務違約風險。首先，以信托為代表的表外融資兌付風險可能演化為一定規模的違約風險。據相關統計，今年全國的信托到期量約5萬億元，這一數字比2013年增長超過50%。這些到付信托大多是發行在2012年末、2013年初。從2014年即將到期的信托分類來看，其大體集中在三個方面：第一個方面是基建信托，其到期量大約為1.4萬億元；第二個方面是工商企業發行的產業信托，其全年的到期量大概為1.7萬億元，是這三大類信托中最大的；第三個方面是房地產信托，2014年到期的房地產信托約為6,335億元。 　　在經濟增速放緩的大背景下，信托到期規模的增加極大地增加了信托違約事件的發生概率。該類事件在2012和2013年分別發生13和14起。從2014年到期的項目情況看，產業信托受到實體經濟增長放緩的壓力比較大，可能出現一定的風險。同時房地產信托的風險也不容忽視，在2012和2013年面臨過兌付風險的項目中有相當高的比例與房地產有關。 　　2014年，剛性兌付的預期可能有所改變，但這種改變更多體現在局部的、小面積的信用事件上，大面積信用風險爆發的可能性不大。因此，預計在短期內大部分發生風險的項目最終仍會由發行機構或其他相關機構分擔損失，並導致相關風險積累在這些金融機構。而隨著信托項目到期量的加大，由剛性兌付造成的各種貸款、墊款的規模也將較快增長，可能造成此類信用風險在金融系統的聚積。 　　其次，企業間的聯保聯貸引發的、因單一企業資金鏈斷裂影響到整個聯保小組的狀況，進而影響地區金融穩定的風險。目前，商業銀行聯保聯貸仍主要集中在小微貸款領域，且風險有一定集中暴露的趨勢，雖然聯保聯貸貸款總量有限，初步估計約占行業小微企業貸款的5%左右，對銀行業整體來說風險還處於相對可控狀態，但通過多種形式與聯保聯貸企業形成一定資金往來的小微企業數量則可能不少，由此形成的風險隱患仍應引起充分的重視。

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