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國開行搖擺舞：十萬億噸位“大象”變道

http://www.CRNTT.com   2015-04-18 14:14:10

改革走不下去，另一個重要原因是錢。 　　資金來源是銀行的生命綫，不能吸收存款的國開行，發債是維持生命綫的主渠道。成立之初，國開行的資金來源主要是央行向金融機構攤派開行金融債券。到2000年，這種攤派變成了國開行運用國家信用在市場上自行發債。 　　在2008年改革之前，作為政策性銀行，國開行享受著風險權重為零的國家主權信用等級，發債成本極低，它意味著廉價的資金來源。開行因此成為除財政部之外最大的發債主體，是中國債券市場的重頭角色。 　　然而在商業化改革之後，這一政策紅利被取消，變為一年一定，甚至三年一定，債券信用問題一直未明確。 　　曾經有測算顯示，假如國開債按照商業銀行債來監管，開行債的風險權重由0%上升到與一般商業銀行相同的20%，商業銀行每年需再占用資本約450億元，并且受到集中度的限制，商業銀行很快將無餘力購買新債，2年左右其發債空間將消耗殆盡。 　　據財新網報道，自2008年以來，政策的不確定使得國開行的發債成本比轉型之前上升了至少50個基點，大大高於以往4%的平均收益率，而且時常不得不一再推遲發債計劃。 　　“既讓幹著政策性的活兒，又全靠自己賺錢，誰也不是神仙。”上述國開行研究院高層替國開行叫屈，他時常能看到辦公樓裡，處長們在樓道裡跑著送文件、跑著開會，要援藏、援疆，甚至對水災、旱災提供支持。在他看來，國開行一直很努力地“不給家長添麻煩”，“哪能既要馬兒跑，又要馬兒不吃草”。 　　自2008年以來，金融危機後“四萬億”刺激政策出台、“走出去”戰略實施……這些國家戰略每每都需要國開行，但同時又削減了其唯一的特權——發債的准主權級國家信用。 　　國開行現任董事長胡懷邦在2015年4月14日接受采訪時也透露，2008年後開行債信采取“一年一延”的權宜方式，國內外投資者對國開行發展存有疑慮，發債難度不斷加大。

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