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三大因素支持中國經濟率先復蘇

http://www.CRNTT.com   2009-02-02 10:10:48

經濟嚴重衰退，出現凱恩斯的“流動性陷阱”，貨幣政策效果有限，財政政策刺激經濟變成最主要的政策工具。美國政府和歐洲各國政府，在利率大幅下調至歷史最低水平甚至零利率，在調無可調以後，都啓動了財政政策。但是美國已經面對巨額財政赤字，2008年已經達到GDP的10％的歷史最高水平。美國新總統奧巴馬的新政會進一步擴大財政赤字，有帶來更大的經濟失衡的風險。歐元區沒有統一的財政政策，但是爲了維護歐元的穩定，歐元區所有成員國被要求不超過3％的財政赤字。在當前的非常時期，各國政府爲拯救本國經濟，很可能不顧一切地實施擴張的財政政策，對歐元的穩定可能帶來一個嚴重的後果。 　　另外，中國有高儲蓄率的民間資源。中國的儲蓄率一直處于超過40%的高水平。龐大的儲蓄，使得在當前的危機時期，有足够的民間投資資金可以調動。而龐大的民間儲蓄，可能成爲推動經濟恢復的最大的實力和後盾。  　　相比之下，美國的儲蓄率幾乎爲零，所以恢復經濟更多依靠政府的赤字，這可能帶來美國經濟更進一步的失衡。當然，我們要密切關注美國儲蓄率的變化對全球經濟格局的改變可能帶來的影響。  　　金融體系　可依靠的强大支撑  　　第三方面的條件是穩定的金融體系。前幾年中國進行了金融體系的一輪大規模的整頓和改革。而全面的制度建設以及相對較爲封閉保守的現實，使得中國金融業在此次危機所受衝擊較小。而中國穩定的金融環境，在保證提供穩定金融服務的同時，也給貨幣政策在危機時期支持經濟復蘇提供了良好且巨大的實施餘地，給宏觀調控政策製造了巨大的彈性空間。  　　以衍生産品的泡沫破滅爲特徵的此次金融危機，幾乎使華爾街、倫敦和其他歐洲的金融市場徹底崩潰。從直接融資到間接融資，從商業銀行到投資銀行，從資本市場到銀行間市場都已傷筋動骨。因其本身還需要政府的大規模的救助，所以歐美金融體系對于實體經濟的支持作用基本癱瘓。  　　今年初，美聯儲主席伯南克强調，美國經濟的復蘇僅靠財政政策是不够的，必須要靠金融系統，所以呼籲奧巴馬政府必須繼續大規模地拯救金融體系。這隱含著兩方面的信息，一是金融體系對恢復經濟的重要作用；二是金融體系問題仍然非常嚴重，現在不但發揮不了作用，需要政府的救助。也可能伯南克的主要意思是先救金融體系，才能救經濟。如果是這樣，美國和歐洲的金融體系的恢復之日，才是開始考慮經濟恢復之時。雖然我們幷不認爲伯南克的觀點是美國經濟的復蘇的邏輯思路，但是危機重重的金融體系，肯定是美國經濟迅速恢復的制約因素。（作者左小蕾系銀河證券首席經濟師）

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