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直面超預期復甦帶來的三種新風險

http://www.CRNTT.com   2009-10-17 09:42:50

經濟復蘇超預期，本身就伴隨難以控制的不確定性。 　　中評社北京10月17日訊／當危險漸漸過去的時候，緊綳的神經總會條件反射般懈怠下來。上海證券報發表宏觀經濟分析師程實文章指出，10月以來世界經濟走向清楚地表明了這樣的變化，歸納起來，變化大致有五種。第一種是經濟復甦的力度超出之前的想象：IMF在10月最新的世界經濟展望中普遍上調了大部分經濟體的增長預期；美國第二季度經濟增長率又向上修正；歐美樓市的“尋底”過程從量的恢復發展到價的回升；PMI指數、先行指數等一系列反映未來趨勢走向的指標大範圍走強；道指激情過萬，黃金逼近每盎司1070美元。縱向看，經濟增長的實際軌跡已連續高於預期軌跡，橫向看，不僅美國經濟的韌性超出預期，歐洲經濟和日本經濟的復甦也不像之前想象的那般要滯後很多。 　　復甦超預期相應衍生出另外兩個變化：通貨膨脹預期正在自我實現，CPI環比增幅由負轉正體現了來自物價上漲的壓力，更重要的是，資產價格的近期回升並未能體現在這些“常規”數據之中，雖然目前看來，通縮陰影尚未徹底清除，但現實的通脹壓力已經小荷初露尖尖角，過往的歷史表明，略微的放縱都將放大後續的通脹治理成本。隨之而來的變化是政策退出開始啟動，以色列先行加息，G20中的澳大利亞隨後加息，與澳大利亞類似的資源型國家則躍躍欲試，更重要的是，歐美的政策取向也日顯鷹派特征，不僅伯南克和特裡謝的言論顯露出更高的通脹關注度，而且從貨幣政策會議記錄和政策決議投票結果看，歐美政策層也已經有所鬆動，內部博弈從清一色的支持寬鬆向寬鬆緊縮兩種聲音並存悄然發展。 　　文章表示，如果僅有上述三種變化，那麼復甦超預期可能一定程度上具有較大可信度。但尷尬的是，在復甦超預期的同時，另外兩種新變化給未來留下了一個大大的問號：第四個變化是金融市場亂象紛呈，傳統規則陸續被顛覆，市場充滿疑竇。作為金融體系和實體經濟各類矛盾的核心和連接點，美元匯率震蕩下行，美元指數甚至開始挑戰75點的標誌性關口，與此同時，金價連續上行並不斷創下新高，油價震蕩上行卻並未形成突破。種種異動之中，諸多理論性和經驗性的市場相關規則被拋棄：匯率不再是經濟基本面的貨幣倒影，美國經濟復甦力度越強，美元匯率下行的深度反而越大；金價和美元從數量上突破了傳統關係，美元貶值的幅度已不足以通過定價方式來解釋金價的上漲幅度；黃金和“黑金”的價格走向也不同以往，大宗商品市場內部出現分化。尤其是，尚沒有人能夠從經濟、金融全局角度，兼顧美元、黃金、石油、國債等等敏感指標，給出一個全局性的系統解釋，這種主邏輯的缺失讓未來演化充滿了不確定性。

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