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中國宏觀經濟政策轉向了嗎

http://www.CRNTT.com   2010-01-16 09:13:43

適度寬鬆的貨幣政策應是名副其實真正“適度” 　　文章指出，首先，此次央行上調存款準備金率是針對新年剛開始銀行體系信貸大量投放的，也是中央銀行明確提示市場的一個信號：市場流動性不可以像2009年一季度那樣“過度”。雖然，2009年第四季度對中國銀行家們有點難熬——信貸沒有按照規律“大放送”。但是，新年一過，商業銀行的行長們不僅“預期”2010年一季度信貸的再次大投放，而且實際上也這麼做了。據報道，新年第一周銀行信貸規模大幅攀升，可能達到五千億元。同時，12月份出口轉正又使銀行放貸信心更足。顯然，如果不能有效控制局面，銀行一旦過度放貸，那麼銀行流動性就很快轉化為市場流動性。這就可能導致市場流動性失去控制。因此，本次提高準備金率主要是針對新年開始信貸過快增長，警示商業銀行不要在年初衝信貸。這應該也是對“適度”的一種解釋。 　　其次，此次央行上調存款準備金率是在銀行體系流動性仍然比較寬裕的情況下實施的，並不會導致銀行體系的流動性緊張。在2009年天量信貸，除了高速的信貸增長中除了沒有流入實體經濟外，即使流入實體經濟的也沒有完全發揮作用，其中典型的就是企業存款的異常增加。在大部分企業利潤增長不力情況下，企業存款同比大幅度增加。顯然存在信貸資金的“轉存”現象，而且可能數量不小。同時，這些企業存款又“創造”了新的銀行存款，即放貸能力。因此，由於上調存款準備金率被“壓縮”銀行放貸能力仍然有很大的潛力。或者說，0.5個百分點的存款準備金對銀行實質性影響很小，遠遠小於數字上的影響。 　　再次，今年央行仍然會繼續保持市場充裕的流動性，保持貨幣政策的連續性和穩定性。 　　一是，央行應該會通過貨幣政策努力釋放已有的市場流動性，繼續保持市場充裕的流動性。根據中國近幾十年經濟與信貸增長的簡單的數量關係，2009年9.5萬億的信貸增長與8%的經濟增長率反映高速的信貸增長率並沒有帶來“完全”的經濟拉動效應。如果能夠使得那些沒有發揮作用的信貸逐步進入實體經濟，就可能成為下一階段的實體經濟及經濟增長會產生新的拉動效應。因此，央行應該會通過貨幣政策努力釋放已有的市場流動性，繼續保持市場充裕的流動性。 　　二是，落實適度寬鬆的貨幣政策，繼續保持政策的連續性和穩定性，在信貸規模的支持下，引導金融機構合理增加信貸投放；科學安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，靈活運用多種貨幣政策工具，調節市場資金供求，保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。除了中央銀行通過貨幣政策工具調節市場資金的寬鬆外，貨幣信貸政策還會調節信貸投放。包括對各個銀行間信貸投放的不平衡、大型國有企業，中小企業融資之間信貸投放的不平衡、行業之間投放的不平衡、地區之間信貸投放的不平衡進行可能的調整。這種貨幣政策結構調整是屬於溫和調整、必要的調整。這種調整並不改變貨幣政策的穩定性、同時又保持了市場流動性的充裕。 　　三是，中央銀行為了應對外部經濟金融形勢的變化而留有貨幣政策調整的充足空間。因為，在中國經濟迅速回升、尤其是出口逐步恢復的情況下，中國可能再次成為國際資本新的理想投資地，不排除短期國際資本的流入加快，從而實際上又會導致貨幣供應的增長，市場的流動性將會增加等。因此，貨幣政策的“適度寬鬆”就是如此不斷調整。 　　因此，今年央行將在現實經濟形勢下和金融管理體制沒有重大變化的情況下，保持貨幣政策和信貸政策的連續性和穩定性，保持市場充裕的流動性。

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