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中國，不要輕忽2010年的風險

http://www.CRNTT.com   2010-02-10 11:29:40

一旦出口增長速度下降，中國的進口增長速度也會相應下降。但2009年進口下降速度明顯低於出口下降速度，從而導致淨出口下降速度高於預期。其原因很可能是中國固定資產投資急劇增加導致一般貿易品進口的增加，在一定程度上抵消了中間產品進口的減少。 　　全球經濟陷入危機，中國逆勢而上，實現了8.7%的增長難能可貴。但是從宏觀經濟的角度看，實現“保八”的目標應該是意想之中的事情。理由非常簡單：中國有著良好的財政狀況，2008年中國國債餘額占GDP比重僅僅為18%。經過衝銷不良債權、注資等大手術，中國銀行(4.12,0.02,0.49%)體系處於從未有過的健康狀態。 　　不難想象，中國政府能夠採取傳統的凱恩斯主義擴張性財政、貨幣政策刺激內需，用內需增加彌補外需減少，使經濟增長保持在8%的水平上。 　　但是，2010年中國經濟確實可能是“最複雜的一年”，原因有三。首先，在保增長的同時，中國還必須完成經濟發展方式的轉變和相應的經濟結構調整。其次，中國仍將面對一個具有很大不確定性的國際環境。最後，中國政府需要有效管理通貨膨脹預期、抑制資產泡沫。 　　中國經濟發展方式有兩個重要特征：投資驅動和出口導向。多年以來，中國固定資產投資增速持續超過GDP增速。中國投資率自2001年持續上升，投資同其他總需求的構成部分(消費、投資)不同，其他需求構成部分(如消費需求)僅僅代表本期需求。 　　但是投資具有雙重作用：在當前代表需求，在接續期代表供給。從均衡狀態出發，投資需求增速的提高和投資率的上升，在當期會造成經濟過熱，經過一定時期後就會造成產能過剩。中國政府自2003年以來一直在致力於防止投資增長速度過快導致經濟過熱。 　　其實，抑制投資增速過快造成的經濟過熱就是為了防止出現過剩產能。而直到全球金融和經濟危機爆發之前，中國之所以未出現嚴重產能過剩，是因為強勁出口需求吸收了中國過剩產能。具體表現是，出口與投資同步高速增長，在一段時間內，出口增速甚至超過投資增速。結果是，在潛在過剩產能迅速積累的同時，中國經濟過熱現象日益嚴重。全球金融和經濟危機的爆發，則突然暴露了中國嚴重產能過剩問題。 　　財政刺激計劃遏制經濟增長的下滑，但卻導致中國投資率進一步上升。2009年，中國的投資率可能接近或超過50%。中國政府主導的投資主要用於基礎建設投資——鐵路、公路和機場等。基礎設施投資可以在一定程度上緩解產能過剩，但卻又產生了投資周期長、投資效率低下、銀行不良債券增加和財政狀況惡化的可能性。產能過剩必將增加企業出口的壓力，而中國早已因大量貿易順差而受到巨大國際壓力。

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