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不加息恰是綜合權衡內外因素結果

http://www.CRNTT.com   2010-06-11 08:26:44

不過並不認為歐洲主權債務危機帶來的出口增長預期變化，與沒有啟動加息政策有直接關係。因為分析今年經濟增長的驅動因素，對順差增長的貢獻是非常保守的。在去年11月歐洲主權債務危機尚未冒頭時就已開始的動態微調，是既定的通脹預期管理的相關貨幣政策，似乎並不是基於對全球經濟會強勁反彈的判斷，更不是基於全球貿易會恢復到危機之前的水平的基礎上制定和實施的。主流判斷基本認為，順差增長對經濟增長的貢獻僅僅是在低水平上轉負為正。 　　所以，因為過度關注歐洲主權債務而沒有啟動加息政策的分析，並沒有太多根據。不加息，正說明中國貨幣政策並沒有過度受到歐洲主權債務問題的影響。針對過剩流動性的管理目標，一開始就是以數量化工具為主的，加息原本就不是通脹預期管理的主要貨幣工具。 　　另一認為過度關注外部變數的觀點認為，主要發達國家的低利率貨幣政策還沒有調整，中國的利率政策不應被美元利率和其他主要貨幣的利率調整所牽制。 　　應該說，這確實是中國沒有加息的原因之一。在主要經濟體沒有改變低利率甚至零利率之前，中國加息會加大內外利差，增加熱錢流入的動力，加劇流動性過剩的貨幣環境，甚至抵消貨幣政策流動性管理的效用，加大通脹預期管理的難度。從2007年到2008年上半年，十次存款準備金率的上調，六次加息，幾萬億的公開市場操作，都沒有完全對衝結匯帶來的流動性增長，便是明證。更何況，在當前實行流動性管理的關鍵時刻，大規模輸入性流動性的增加，可能會使流動性管理前功盡棄，推動通脹惡化。這是一個實實在在必須特別關注的引發國內通脹的重要因素。 　　文章稱，在是否該調整利率的討論中，既考慮了加息對改變負利率的心理壓力有邊際上的調整作用，也討論了利差加大會帶來資本的大規模流入，可能產生抵消流動性管理的貨幣政策的效用。在房貸折扣利率沒有取消，相應的工具沒有完全使用之前，利率調整對房地產調控暫時還不是必要工具。為保證經濟平穩運行，以貨幣政策的正常操作方式，利率不可能一次性調整到位，想要遏制地方政府過度投資推動經濟過快增長的衝動，加大對銀行信貸的監管力度，效果可能比加息更明顯。在當前通脹預期管理和保增長的平衡過程中，利率調整增加資金成本，對於本來就貸款難的中小企業，會進一步加大信貸成本減少邊際收益，不利於中小企業的發展和民間資本的投資增長，不利於經濟增長的穩定。至於季節性因素，自然災害，國際大宗產品價格上升等等帶來的價格水平上升，加息也是無能為力的，完全可以採取其他更有針對性的政策。

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