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標普揭破美國“陽謀”

http://www.CRNTT.com   2011-04-21 11:40:04

直到有一個或是無畏，或是無邪，或是無心的小孩隨口指出了“皇帝新裝”的真相，美國“雙鬆”政策陽謀才忽然之間受到了市場的廣泛關注。4月中旬，標準普爾出人意料地將美國主權債務的前景展望從穩定降至負面，而其他18個和美國一樣擁有AAA主權評級的經濟體均沒有負面的前景展望；過去22年裡，在標普212次類似舉動中，更有118次隨後跟隨著主權信用評級的調降。 　　一石激起千層浪，標普的舉動立刻引發了市場震動。但值得關注的是，相對於市場反應，即美國主權CDS的小幅上升、美國幾大股指的輕微波動和美元匯率的小幅震蕩，標普對美國風險的警告引發了更大、更快、更強烈的“准政策反應”： 美國財政部立即發表聲明，聲稱標普低估了美國國會和白宮解決財政問題的能力；財長蓋特納高調宣稱，解決美國赤字問題的前景正在改善，美國並無真正失去AAA主權評級的風險；總統奧巴馬的首席經濟顧問古爾斯比則表示，白宮與國會正就削減長期聯邦債務走向共識，並暗示標普的舉動包含政治意圖；而與美國政府潛在關係頗為密切的某國際投行，也第一時間從技術層面發布了偏向樂觀的分析報告，其對2013年美國財政赤字GDP占比的預估為4.5%，明顯優於標普基於悲觀假設和樂觀假設預估的6%和4.6%。 　　■ 標普究竟刺痛了哪根神經 　　結合部分新興市場經濟體近來連續減持美國國債的事實，市場將美國政策層面對標普調降行為的過激反應理解為“美國國債保衛戰”。但正如大多數專業人士的判斷，美國國債的投資價值無需“自我辯白”，標普的舉動並不會對美國國債的市場地位和投資前景產生明顯的實質性影響，原因有五： 　　其一，標普行動的代表性令人懷疑，畢竟其看淡美國國債的觀點並不是國際評級行業的一致看法；其二，標普行動的純粹性令人懷疑，畢竟在金融危機中飽受非議的國際評級公司一直都有證明其“存在感”和“正義感”的潛在衝動；其三，標普行為的時效性令人懷疑，畢竟美國債務存量大、增量多、占比高的事實長期存在；其四，標普行為的操作性令人懷疑，畢竟除了美國國債，全球可靠的投資標的除了已衝破1500美元/盎司大關的黃金外，所剩無幾；其五，標普行為的專業性值得質疑，畢竟相對於美國正在復甦過程中、屢有超預期表現且韌性頗強的實體經濟而言，美國長期負債依舊不失可持續性。 　　那麼，標普到底刺痛了美國政策層面的哪根神經呢？其實，在筆者看來，標普這一舉動於不經意間搗毀了美國“相對寬鬆”財政政策的掩體——標普的兩大調降理由直刺其痛處：美國存在巨額預算赤字，且政府改善財政狀況的能力缺乏透明度。前者意味著美國在全球財政鞏固大潮中並沒有太大的實質性舉動，後者則意味著美國對於財政鞏固可能也沒有真實的積極性。 　　標普的行動無意間將市場對財政鞏固的關注點從歐洲轉向了美國，但遺憾的是，市場對通脹風險的關注點依舊集中在加息不斷、提高準備金率不斷的新興市場陣營。 　　■ “雙鬆”政策還將延續 　　實際上，美國“雙鬆”政策搭配在不同層面均有體現，只是未能引起市場的高度重視。 　　就美國財政政策而言，“相對寬鬆”體現在： 　　其一，相對於其他發達經濟體，美國短期內並沒有夯實財政基礎的實質性行動，根據IMF最新公布的預測，2011年，美國財政赤字的GDP占比為9.034%，較2010年上升0.16個百分點，而同期發達經濟體財政赤字的GDP占比為6.254%，較2010年下降近1個百分點。 　　其二，相對於基準預期，美國政府鞏固財政的意願明顯不足，根據美國國會預算辦公室（CBO）4月15日發布的最新評估報告，奧巴馬政府提出的財政鞏固計劃將使美國公眾持有債務的GDP占比逐年上升，2011~2015年的預估值分別為69.1%、74.3%、77.2%、78.3%和78.9%，而CBO的基準預期為68.9%、73.4%、75.1%、74.9%和74.5%。

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