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貨幣政策需要“微組合拳”

http://www.CRNTT.com   2011-12-07 08:32:32

中評社北京12月7日訊／央行下調準備金率0.5個百分點猶如一聲炮響，儘管還不好使用“貨幣政策完全轉向”的詞語，但是貨幣政策已經側身。下一步能側轉到什麼程度？先看看宏觀經濟運行的表現。 　　上海證券報發表光大銀行資金部首席宏觀經濟分析師盛宏清文章分析，從最新指標PMI看，官方和匯豐公布的數據均創兩年以來最低，11月份分別為49%與47.7%，跌破榮枯分界線。PMI已經反映了實體經濟增速下滑和外部衝擊的真實狀況。我們預計，各項標誌經濟增長的硬指標可能比預期下降得快了些。2012年最要緊的是投資和出口增速。國內房地產投資增速已經開始回落，估計明年一季度將降至25%的水平，整個社會投資增速將降至20%的水平。出口增速可能降至零增長。 　　與實體經濟下滑對應的是貨幣活躍度快速下降。目前經濟中的超量貨幣肯定還存在，但不是說一有超量貨幣就引發通貨膨脹。超量貨幣刺激通貨膨脹有一個前提條件：貨幣加快活躍。如果經濟蕭條，貨幣活躍程度將急劇下降，即使超量貨幣也不會大幅度推升通貨膨脹。如中國經濟在2000年-2001年的通貨緊縮狀態，再如日本的“流動性陷阱”。標誌貨幣活躍程度的指標可看M1，10月末中國M1增速為8.4%，僅比金融危機激烈的2008年11月（6.8%）高一點，總體上處於歷史周期中的較低水平，甚至比2000年-2001年的通貨緊縮階段還要低。 　　實體經濟下滑和貨幣冷淡正在推動通貨膨脹持續下降。經過兩年的調控，中國以穩定物價總水平為首要任務的穩健貨幣政策取得了階段性成功。在10月份CPI“破6”至5.5%後，我們預計今年11月份CPI“破5”為4.3%，12月份CPI“破4”為3.8%，2012年全年為3.4%。從最近觀察的價格指標看，大宗商品期貨價格持續回落，國內PPI加快下降，我們測算的2012年PPI翹尾因素為-0.8%，對國內通貨膨脹繼續產生下拉作用。 　　而且，國際經濟衰退風險集聚已經衝擊了中國出口。以希臘和意大利為代表的主權債務危機在明年2月-4月將迎來償債高峰，國際主權債務問題已經長期化，同時，歐洲銀行債券在2012年也面臨約7000億歐元的到期續融資問題，一波接一波的償債和續融資高峰將繼續重壓金融市場，拖累實體經濟發展。我們預計今年四季度歐洲將重新陷入衰退，歐洲央行再次下調利率的可能性正在加大。

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