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中國宏觀經濟三大背離揭示了什麼

http://www.CRNTT.com   2013-05-20 08:26:44

因中國的債務與GDP之比高就認為債務緊縮了需求，是沒有考慮到國家可以將債務貨幣化。其實債務占GDP的比例，中國遠沒有日本、美國等發達國家高。所以，中國的債務問題，根本還是貨幣問題或人民幣匯率問題。所以，當前決策層的意圖之一是積極推進人民幣的國際化，人民幣升值，貿易對手才樂於持有人民幣。另外，由於歷史上美元強勢周期會產生強烈資本外溢效應，需要更強勢人民幣匯率去對衝。所以，在美元相對強勢周期，人民幣會更強勢。 　　更大的挑戰是，這樣的人民幣升值策略將會面臨類似於美元的“特裡芬難題”。美國通過經常項目赤字向世界提供美元，以中國為代表的新興經濟體作為外圍國，在出口導向戰略下把美國作為最主要的出口市場，通過經常項目盈餘積累美元儲備，並通過購買美國國債或其他投資使美元回流美國。美元的流動伴隨全球產業鏈分工，帶動了全球資金鏈波動。對人民幣而言，一方面為了穩定國內的資產價格，降低企業的資產負債率，必須維持人民幣強勢，吸引資本流入，推動貨幣供應量增長，另一方面，為了維持人民幣強勢，必須抑制貨幣投放和國內的通脹，這將是非常矛盾和糾結的。 　　（作者系宏源證券宏觀經濟分析師）

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