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利率市場化的改革關鍵

http://www.CRNTT.com   2014-01-17 09:34:14

利率高企的影響主要包括以下幾點： 　　一是不利於實體經濟發展。貸款利率放開以後，銀行貸款利率並未形成競爭，大中企業議價能力強，不缺乏資金，利率本來就低。而小微企業、效益差些的企業，得到的資金更少，貸款利率不僅沒有下降，反而提高了。企業貸款出現了好的更好、差的更差的兩極分化現象。對大中企業的貸款也沒有形成競爭，中小銀行缺乏資金實力和降低貸款利率的實力。 　　雖然中國企業的利率承受力歷史上好於國外，但長期下去，實體經濟為金融打工，風險增加；利率高企，使得國債資金和企業債資金等成本提高，發行困難，銀行資產期限錯配導致資金緊張，會使利率長期居高不下。理財產品利率提高，將導致存款利率上浮的全面執行，而這加劇銀行利率競爭。 　　目前，在事實上已經形成了一種現象：很多企業不願意從事實體經濟及其研發投入，好的企業越來越好，因為效益好、發展好，銀行願意貸款給企業，而企業將這些資金再做民間借貸；差的企業越來越差，籌集資金成本越來越高，不堪重負，很多小微企業面臨破產倒閉壓力。 　　二是有利於抑制房地產價格。2014年及以後可能是房地產市場的轉折年份。高利率對房地產已經持續了多年，目前的供求狀況發生了轉變，城市核心區與郊區價格冰火兩重天，核心區住房成為奢侈品，有價無市，如果稅收和登記制度出台，甩賣的增加會導致價格下跌。 　　利率成本提高，使得住房貸款負擔增加，也使得銀行表內業務的貸款量相對減少。國際經驗表明，高利率持續時間越長，離危機的時間越短。目前，房地產價格已經在頂部，利率高成本不堪承受。 　　另一個重要因素就是霧霾的惡化，將導致環境治理力度加大，企業成本提高，個人收入下降，購買力將下降。此外，銀行利潤增長下降，也使具有購買力的就業人員工資減少，購買力下降。投資購買住房成本加大，風險加大，購買將大大減少。按照目前的貸款利率償還，外加稅收成本，未來住房盈利的空間有限。這些因素作用下，住房的價格下跌，可能來得快，也可能緩慢，但總體是下降。 　　有利於抑制股市泡沫。高利率對股市不是好消息，會導致股市價格暴跌。尤其是銀行間市場利率提高時更是如此。 　　有人認為，房價下跌，大家把住房賣掉，很多資金會到股市去。雖然會出現這種狀況，但股市的容納量太大了，市場沒有那麼多流動性來抬高股市價格，而是在一次一次地下跌，讓進入的資金損失。大家都賣房，價格下跌，房地產股票急劇下跌，金融股下跌，這兩個權重股下跌，市場難以有好的投資預期和氛圍。股市價格的相對穩定，有利於抑制股市泡沫。 　　總的來說，利率高企難以判斷其好壞，也許，中國需要一段時間的高利率來促進結構有效調整。 　　上述分析的結論是，在二元金融背景下，很難實行真正意義上的利率市場化。推進利率市場化改革關鍵在於統一資金管理制度，或者對表內和表外都進行數量控制，或者都不進行數量控制，只有這樣，利率市場化才能實現公平和正義。

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