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| 貨幣擴張周期拐點或已到來 | |
http://www.CRNTT.com 2014-04-22 10:57:52 |
經濟參考報發表中國國際經濟交流中心副研究員張茉楠文章稱，當前，市場更多關注社融、信貸等數據的短期波動，但深入分析來看，其背後可能反映的是貨幣供給機制的重大變化。就貨幣創造的機制而言，增量人民幣供應主要由三部分構成，即信貸創造的存款、銀行購買債券或其他資產創造的存款、外匯占款。 由於外匯儲備資產佔中國央行總資產的比重高達70%，因此，外匯儲備增加的過程，本質上就是央行資產負債表擴張和基歹幣上升的過程。由於在過去數年中中國持續出現貿易順差，以及人民幣升值預期引起了資本流入，被動式的貨幣超發加劇了央行資產負債表的擴張。 文章認為，在人民幣匯率雙向波動、資本流動雙向平衡將成常態、資本項目可能出現逆差的大背景下，基於匯率水平的貨幣投放機制將根本性改變，這對央行的傳統貨幣創造機制將是新的挑戰。今年以來，人民幣貶值趨勢越發明顯，根據國際清算銀行BIS最新公布的報告，3月人民幣實際有效匯率REER環比下降2.7%至117.45，為連續第二個月下降，創2013年10月以來最低水平。與此同時，3月人民幣名義有效匯率指數為112.64，也創下去年10月以來最低水平，環比下降1.8%。在2月中旬至3月中旬的一個月內，人民幣兌美元匯率下跌了2.6%。 很多的事實表明，人民幣資產和貨幣擴張的內外環境正在發生趨勢性改變。根據測算，當前用中美利差、人民幣即期遠期匯率測算的無風險套利空間顯著收窄，外匯占款持續下降。2月份金融機構新增外匯占款從1月份的4373.66億元驟降至1282.46億元，環比降約71%，創去年9月以來新低。通過外匯渠道蓄水的功能正在轉變為漏損的功能。特別是鑒於美聯儲全球“中央銀行”的地位，美聯儲逐步退出QE引發的貨幣政策變化將會影響包括中國在內的全球貨幣金融周期的變化。 |
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