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中國缺錢的第二輪效應

http://www.CRNTT.com   2013-07-04 08:46:33  


 
  對實體經濟的影響

  流動性趨緊對於未來經濟的影響是顯而易見的:

  首先,我們認為對於房地產企業和地方融資平台的資金成本可能會上升,這是因為這些企業將難以對存量貸款進行展期。官方數據顯示,中國的地方政府債務已經超過了10萬億元,這意味著即使借貸成本上行10個基點,地方政府也需要付出100億元的額外利息支出。

  第二,中小企業仍將受到負面衝擊。過去的經驗表明一旦風險偏好下降,銀行將首先減少對中小企業的信貸支持。由於中小企業很多服務於出口行業,因此這些企業將面臨人民幣升值和銀行信貸收緊兩方面的衝擊。

  第三,短期內理財產品的發行規模仍將在高位運行,然而,一旦商業銀行的杠杆率降低,理財產品的發行規模將會下降,中小銀行的信貸規模也將受到限制,由於中小銀行主要服務中小企業,這也意味著中小企業仍將受到擠壓。

  對於央行來說,在市場紀律和政策過緊之間走鋼絲,將是一個巨大的挑戰。如果流動性過緊,銀行將需要去杠杆,同時也不願意在市場上拆出資金。儘管央行強調一旦出現系統性風險,其將毫不猶豫地干預市場,但無論如此,如果央行難以把握其中的平衡,那麼風險也將隨之產生。


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