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明年宏觀調控 四大誤區要規避

http://www.CRNTT.com   2008-12-31 14:33:43

第二，對物價形勢判斷偏於樂觀，當通脹再次抬頭時又轉回宏觀收緊的軌道。  　　全球通脹率自2008年三季度以來開始下行，到11月份美國的通脹率已下跌到1.7％，中國也下降到2.4％，其主要原因顯然是由於國際大宗商品期貨價格的下跌，而這個趨勢是與7-10月份美元連續4個月走強同步發生的。全球金融資本在這4個月裡，既離開了其他貨幣形態的金融資產，也離開了商品期貨，原因只有一個，就是美元金融資產的再度崩潰，導致金融機構必須調集大量美元進行清算或者是防備發生清算。以往都是美元強就是美元資產強，但目前的情況卻是在美元走強的同時美元資產被拋售，第一個例證是7-11月間道指兩度跌穿8000點，第二個例證是美國的一些長期資產正在被拋售。10月份美國的資本淨流入雖高達2800億美元以上，但長期資本流入僅為15億美元，而美國的短期國債在進入12月份以後，由於被大量搶購收益率已跌破“0”，這種格局說明停留在美國的國際資本是時刻在准備外逃。  　　12月中旬以來，國際石油與黃金期貨價格已開始上揚，歐元在7-10月對美元貶值25％後，從11月開始回升，由於美元與歐元利差已高達2.25個百分點，將可能會出現在美元與歐元之間的大規模套息交易，繼續推動歐元走強。這些動向都說明國際資本已開始構築出離開美元的態勢，而全球金融市場下一步危機的爆發，將使得國際資本不會大規模進入金融資產，所以再度向商品期貨市場流入將是一個大趨勢。  　　如果國際商品期貨價格的回升是在2009年上半年出現，則至遲到四季度就會出現中國通脹勢頭的逆轉，而到時也會是中國政府拉動經濟的政策開始顯效的時候，又會出現通脹率和經濟增長率同步上升的勢頭，如果我們對此沒有清醒認識，那麼在通脹再度抬頭的時候，就會又走回到進行貨幣緊縮的老路上，從而不利於在全球經濟嚴重衰退的背景下保住中國經濟增長。  　　第三，為保出口而讓人民幣貶值，從而導致國際資本大規模外流。  　　我認為，目前流入中國的熱錢中很大一部分不是以往意義上的熱錢，而是原停留在美歐資本市場裡的正常投資基金，是由於金融風暴而從歐美市場逃出來的避險資本，所以他們不具備以往熱錢的通常屬性，因而在中國的地產和股市中找不到它們的蹤影。  　　直到目前中國仍是國際資本最為看好的國家，這表現在當俄羅斯、印度、巴西等國在全球金融風暴打擊下都出現了貨幣貶值與資本流出的時候，中國的外匯儲備仍在大規模增長。如果為了出口而讓人民幣貶值，中國為了刺激經濟增長又在不斷調低利率，使國際熱錢沒有了盈利機會，這些熱錢就有可能大規模流出，進而對中國經濟產生不利影響，更會喪失中國利用全球金融風暴更多引進與利用國際資本的重大歷史機遇。如果2009年全球經濟危機會導致中國出口更大幅度降低，降一點匯率也於事無補，為了穩定出口，提高退稅水平可能更好。所以，2009年人民幣匯率最好的選擇是小幅升值。

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