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中國經濟波動，“因”在多年過低利率

http://www.CRNTT.com   2010-08-25 08:53:30

經濟波動重要原因 　　文章指出，利率調節經濟至少有三種渠道:一是利率總水平高低影響資金供求進而影響社會總需求;二是利率檔次和結構變化引導產業結構調整;三是作為分配手段調節存款人、金融機構、貸款人之間的利益分配。利率水平過低是利率政策過於寬鬆的體現。 　　中國改革初期計劃經濟體制全面而且深入,貨幣信貸政策主要靠貸款額度分配調節經濟,利率水平低體現了居民補貼銀行、銀行補貼企業（銀行還通過核銷不良貸款更多地補貼企業）的一種經濟方式。隨著改革開放推進,特別是2001年加入ＷＴＯ和國有銀行開始全面改制,市場經濟體系初步建立。貨幣政策進一步從直接的信貸調控向間接的貨幣總量和利率調控轉變,中性的貨幣政策立場（既不刺激經濟擴張也不造成經濟緊縮）是維護經濟平穩運行的基礎。 　　中性利率水平相當於名義GDP增長率,成熟的市場經濟國家基本都是如此,比如過去十年美國為5%、歐元區為3%、英國為5%、日本為1.5%。發展中國家為實現追趕,存在壓低利率形成居民補貼企業增加投資提高增長率的現象,但是這種金融抑制利弊共存,需要隨著經濟體制市場化而逐步實現融資方式和利率市場化。 　　中國2003年以來年均GDP增長11%,中性真實利率水平中1年期存款利率至少為3%～5%,1年期貸款利率至少為5%～8%。然而2003年以來,中國貨幣政策立場偏鬆,利率水平過低,促使經濟運行基礎不穩固,經濟波動過大,表現如下: 　　一是2003～2007年在低利率背景下中國經濟持續透支式地高增長。此五年中國GDP平均增速為11.7%,超過近30年GDP平均增速兩個百分點,2005～2007年GDP增速平均更是達12.8%。與此同時,通脹壓力加大,CPI迅速上升到8%,房地產價格年均上漲20%,上證指數從1500點暴漲到6000多點。同期中國利率水平極低,即使參照最低的通貨膨脹指標CPI漲幅計算,存款真實利率平均也僅為0.3%,貸款真實利率平均為3%。2003～2007年中國經濟透支增長帶來巨大後患,資產泡沫膨脹、環境污染、資源消耗惡劣、貧富分化加劇,經濟未來增長空間受到嚴重壓縮。 　　二是2009年到2010年第一季度,低利率加劇房地產泡沫膨脹。在2009年信貸激增10萬億元的同時,存貸款利率也大幅度下降,其中個人住房貸款利率下浮30%,按5年期以上貸款利率5.94%打7折計算僅為4.1%。 　　三是低利率加劇通脹、資產泡沫後,政府被動倉促進行行政調控加大了經濟波動。2005～2007年經濟透支增長,2008年上半年通脹壓力爆發,CPI漲幅一度超過8%,金融當局被迫實施嚴格的信貸額度管制遏制經濟擴張,造成企業資金驟緊,加上意外的美國次貸危機,經濟增速墜落。2010年第一季度房地產泡沫繼續膨脹近乎失控,政府被迫出台類似停止房貸、禁止購房式的手段凍結市場,經濟增速再次下滑。

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