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曹仁超：４萬億2.0版出爐　國進民退成趨勢

http://www.CRNTT.com   2012-08-05 08:40:01

中評社北京8月5日訊／1971年8月美元與脫鈎後，聯儲局可以濫發鈔票，不再需要黃金作儲備。到1979年底聯儲局上述做法差不多毀了美元的信譽（8年內美元失去90%購買力）。伏爾克在1979年底臨危受命，為恢復美元的信心，1980年中將利率推高至20厘，令牛市在1980年1月結束，道指自1982年8月起恢復牛市。 　　自2005年起各國央行大購黃金支持金價向上，單單2011年央行淨買入超過455噸，是1964年以來最大，這些央行以第三世界國家為主，例如土耳其購入123噸、墨西哥超過100噸、菲律賓32噸；還有俄羅斯、韓國、泰國等都大量買金。如世界經濟不景氣影響第三世界國家的出口，下半年他們的央行購金量會否下降？ 　　金價牛熊看量寬 　　過去30年人人假設未來收入可以不斷增加，令借貸上升速度高出GDP增長率。1990年日本人首先發現GDP可以停止增長，2000年到美國醒覺，2010年到歐洲。一旦GDP停止增長，過去建基於假設經濟不斷增長而大量增加的負債如何清還？！黃金的價值受實質利率高低影響十分大，1965年之前實質利率（一年定期存款利率減當年CPI升幅）在2.5厘至5厘之間，令黃金無大作為。1966年至1970年實質利率仍在零至2.5厘，金價已蠢蠢欲動。1971年至1979年大部分日子進入負利率時代，只有1975年及1976年是正利率，刺激金價狂升。 　　1980年至1982年美元利率再次由負5厘回升到正10厘，引發金價狂跌。由1982年至2000年，大部分日子是正利率，直到2001年9月才重返負利率時代，2005年是負利率2.5厘，到2008年一度出現正利率7.5厘，到2009年又再重返負利率3厘。在2015年前全球十大OECD國家有15萬億美元負債要清還，如各國不增加貨幣供應，大升而CPI不升，金價便系咁先！反之如大量發鈔令利率不升、CPI大升，金價便狂升。你買邊一瓣？ 　　西班牙GDP在歐羅區排名第四，在全球排名第十二，相等於希臘GDP的5倍，如它出事，德國加法國亦救不了。今天西班牙10年期國債利率7.5厘，西班牙IBEX35指數在2008年仍超過15000點，現在是6000點，下跌60%（今年下跌25%），西班牙問題不是救不救，而是救不了。今天西班牙失業率是24%（美國1930年代失業率水平），16歲至24歲失業率更高達54%。就算救了西班牙，意大利又如何？西班牙各大銀行正面對1000億歐羅呆壞賬，歐洲央行正研究是否在9月前注資1000億歐羅，如決定注資，歐羅匯價可能進一步下跌。 　　歐羅區銀行7月宣布組成同盟（Bank Union），由歐洲央行進行監管及注資，可惜已太遲，今天德國、荷蘭等主權債券利率如此低，而南歐國家如西班牙主權債券利率已升至7.5厘以上，德國及荷蘭等國家是否願意發債去認購南歐國家債券？更何況希臘等國家因貧窮引致失業率狂升已危及政權，示威抗議無日無之。 　　7月份歐洲央行決定向南歐國家注資10000億歐羅，亦只能買到幾個月時間，最後問題仍須處理。唯一解決歐債危機的方法是央行發行歐洲債券取代目前各國主權債券。但歐洲過去歷史及文化上的差異，類似美國的聯邦制度不可能在可見將來出現，擔心9月前歐債問題進一步惡化，例如意大利負債已占GDP的120%，財赤占GDP的3.9%。 　　今年上半年，美國發電量只有35%來自煤（去年同期為44%），取代煤地位的是天然氣，令美國天然氣售價自今年4月起回升，目前仍有極大競爭力。天然氣在美國正在取代煤的發電地位（更清潔、更環保），同時亦取代汽油在汽車的地位，令煤價同汽油價皆受壓。美國天然氣售價偏低（只有中國七分一），卻很難出口，只有美國本土受惠，其它國家不但無法受惠於極低的天然氣價格，反因煤價和石油價回落而受害，因為美國正逐步走向能源自給自足時代。 　　美國有20個大型油頁岩加入生產行列，全部在2017年前投產，其中最大5個油頁岩的儲存量每個達200億桶，令美國由石油入口國變成石油出口國，相信在2035年前美國仍是石油出口國，因為天然氣正取代取暖用石油，甚至取代汽車用油，令石油股無運行，連煤礦股也無運行，反之油頁岩股及美國天然氣股卻被睇好。油價回落同時影響化工股亦無運行，加上歐債危機下令工業用原材料，例如銅、鐵、鋁等跌價，影響之下連航運股亦出現不景氣。

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