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中國如何應對資本流出

http://www.CRNTT.com   2012-08-04 08:54:27

比如1969年，美國實施貸款限制，利率相對較高，在國際市場吸收了125億美元的流動性；1970年大幅降低利率，有130億美元重新流回國際市場。德國外匯儲備從1970年初的260多億馬克增加到1971年5月的680億馬克，其間淨流入外匯額約410億馬克，但經常項目盈餘只有55億馬克。源於美國信貸政策的“冷熱交替浴”製造的流動性讓德國失去貨幣主導權。這逼迫德國在5月10日採用浮動匯率。由於德國屬西方陣營以及歐共體之內，1971年底西方十國簽訂《史密森協定》，就貨幣匯率調整達成一致，德國才沒有受到太大傷害。但日本就不那麼走運。1983年里根要求日本開放金融和資本市場，並於次年實現金融自由化、國際化。結果由於美國實施比日本更高的利率，導致日本對外證券投資由1979年的190億美元猛增到1986年的2579億美元。1985年，美國又以《廣場協議》要求日元升值，從而讓日本對外投資造成重大匯率損失。為了阻止日元繼續升值，日本政府不得不拋售日元購買美元，結果又造成罕見的貨幣供應過剩，為經濟泡沫打下基礎。 　　文章指出，在匯率方面，中國應強化有管理的浮動匯率，仍堅持嚴格的外匯管制，防止資本大進大出構成威脅。同時，也不應對資本外流造成的緊縮效應作出過激的反應，防止因擴大貨幣供應量再次刺激投資與資產價格，要為未來的貨幣政策主動權留有餘地。 　　此外，應對這種挑戰，要麼引導人民幣漸進貶值，防止因經濟和勞動生產率減速而造成緊縮效應，提高企業國際競爭力，降低銀行信貸風險，繼續舊有的模式生存；要麼，打破壟斷，並由市場配置資源，提高效率。從1978年到2010年為止，中國GDP增長當中資本的貢獻率是71%，全要素生產率貢獻僅為10%，改革有利於提高全要素生產率，中國仍有巨大的潛在空間。

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