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中國經濟：一個可能的場景

http://www.CRNTT.com   2012-09-25 11:36:01

經濟增速放緩，對中國意味著什麼？（網絡配圖） 　　中評社北京9月25日訊／“未來五年至十年，一種可能的場景是：（中國）對於增長速度的政治要求有可能逐步淡化，政策逐步轉向以改革和轉型來應對經濟下行壓力。”2012年第38期《新世紀》周刊（9月24日出版）登載華泰證券首席經濟學家劉煜輝的評論文章“一個可能的場景”如是說，詳論如下： 　　8月經濟數據顯示，中國經濟進入典型的總需求衰退狀態。 　　這一進程按自身規律層層演進。它反映了經濟自然出清、自我調整的過程。 　　第一階段，往往是PPI加速下行，企業面對需求萎縮需降價才能出貨，正常的傳遞邏輯就是，盈利進一步下降，投資下降，就業下降，收入下降。 　　此時衰退進入第二階段，傳遞到家庭，由於失業和降薪導致家庭減少不必要開支，消費和服務業受到明顯影響。 　　進入第三階段之後，危機的形態開始顯現。由於資本回報率及其預期惡化，家庭的流動性需求上升和企業去杠杆會導致拋棄非核心資產，資產/抵押物價格會出現大面積大幅度的跳水，信用/債務鏈條開始斷裂，銀行遭受重創，金融體系壞賬堆積，衰退深化到金融層面。 　　中國經濟目前正處於第一階段。為了穩住增長的下滑，政策似乎又有重啟基建投資的跡象。 　　■ 亟待去產能 　　但中國經濟當前面臨的邏輯不只是去庫存，而是去產能。經過三年（2009-2011年）的產能擴張後，目前正處於產能釋放期，情況或許更差。據IMF報告，中國目前的產能利用率只有60%。而企業利潤則決定於產能利用率。產能在金融層面的映射其實就是債務，去產能=去杠杆，故此，目前宏觀面正在經歷“債務緊縮需求”。以目前杠杆水平，中國經濟的四部門幾乎都不存在擴張的可能。 　　政府部門：2010年中國可以統計的政府債務總額約為28萬億元，占GDP的70%。這其中尚未計入高校債務、城投債、政府性實體的信托融資、以隱性養老金債務為主的社會保障基金缺口。

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