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2013年貨幣政策展望和相關政策建議

http://www.CRNTT.com   2013-05-18 10:46:58

——今年的新增貸款規模可能超過9萬億元 　　銀行貸款是廣義貨幣M2的最重要的增長源頭。決定銀行貸款規模和增速的因素主要包括：（1）銀行間市場流動性充裕程度；（2）央行的信貸調控政策：窗口指導和產業信貸政策；（3）商業銀行的貸款意願以及實體經濟對信貸資金的需求。 　　對比2012年下半年銀行間市場流動性充裕程度和每月的新增貸款規模會發現，期間銀行貸款增長潛力似乎並未得到充分發揮。自2012年5月起，銀行間市場月同業拆借加權平均利率一直運行在3%以下的較低水平，根據經驗，銀行系統每月新增貸款能力應當在7000億元以上，但期間多數月份銀行的新增貸款規模都在6000億元以下。 　　2013年，上述情況很可能會得到很大改觀。首先，管理層對房地產開發貸款的控制可能會出現明顯鬆動。剛剛出台的房地產調控國五條明確指出，要增加普通商品住房及用地供應，對中小套型住房套數達到項目開發建設總套數70%以上的普通商品住房建設項目，銀行業金融機構要在符合信貸條件的前提下優先支持其開發貸款需求。因此，有理由相信，今年的房地產開發貸款將會較以往年份有明顯增長。其次，今年是換屆年，地方投資衝動在所難免，因此，以基礎設施為主要投向的地方平台貸款將會較上年明顯增長。第三，工業領域的產能過剩問題可能會在今年下半年出現轉機，屆時製造業投資將會出現恢復性增長，因此實體經濟的貸款需求將會在今年下半年止跌回升。根據以上分析，我們判斷今年的信貸增速不會明顯低於2012年，預計全年信貸增速將超過14.5%，全年新增貸款很可能超過9萬億元。 　　——今年外匯占款預計新增1萬億元左右 　　中國自1994年外匯並軌改革以來，廣義貨幣M2逐漸形成了兩大增長源：一是外匯占款，二是貸款。截至2012年底，中國廣義貨幣M2餘額97.4萬億元，其中由外匯占款派生的廣義貨幣25.9萬億元，約占M2總量的26.5%，由貸款派生的廣義貨幣63.0萬億元，約占M2總量的64.7%，由其他方式派生的廣義貨幣僅為8.6萬億元，約占M2總量的8.8%。 　　2005年7月，人民銀行啟動第二輪匯改（實行以市場供求為基礎參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度），外匯占款增速開始逐年回落，相應地，其對廣義貨幣M2的貢獻也逐年減少。2012年全年新增外匯占款縮減至4947億元，外匯占款增速回落至2%的極低水平。外匯占款規模之所以逐年回落，一方面和中國外匯儲備政策戰略性調整有關（控制外匯儲備的增長）；另一方面，也和人民幣匯率日趨接近均衡匯率有關。根據前文的預測，今年新增外匯占款不會超過1萬億元。 　　——今年商業銀行因投資固定收益類產品而派生的貨幣數量預計為3.2萬億元 　　最近幾年，由於政策性金融債、企業債、短期融資券（包括超短融資券）、中期票據和公司債發行量逐年增加，商業銀行因投資上述固定收益產品而派生的貨幣數量逐年增加。2012年，商業銀行因投資債券而派生的貨幣數量達到2.73萬億元，首次超過新增外匯占款派生的貨幣數量，成為僅次於銀行貸款的第二大廣義貨幣增長源。預計今年商業銀行投資於上述幾類債券的數量仍會保持快速增長勢頭，保守估計，因此派生的廣義貨幣數量應在3.2萬億元以上（同比增長25%）。——M2的其他增長源：預計不低於5000億元M2的其他增長源還包括財政存款的變動、不納入廣義貨幣的存款的變動、銀行表內理財產品及其他負債項的變動等。2012年財政存款淨減少1797億元，相當於廣義貨幣增加1797億元。 　　由於今年將實行更加積極的財政政策，因此全年財政存款的淨減少量不會低於3000億元。2012年不納入廣義貨幣的存款淨增加7645億元，相當於M2淨減少7645億元。預計今年不納入廣義貨幣的存款淨增加量與2012年基本持平（8000億元左右）。2012年，由於基礎貨幣供應充足，商業銀行表內理財產品和其他負債發行量大幅減少，結果導致M2，因此淨增1.42萬億元。根據我們對今年宏觀經濟基本面所做的判斷，預計全年央行基礎貨幣供應依然會保持相對充裕，因此，商業銀行表內非存款負債還會大量轉化為存款負債，由此派生的貨幣數量預計在1萬億元左右。綜上，今年因財政存款減少、不計入廣義貨幣的存款增加、商業銀行非存款類負債減少而派生的貨幣數量應不低於5000億元。如果將上述M2的各項增長源的預測值加總計算，會發現，今年M2淨增加量不會低於13.7萬億元，同比增速不會低於14.1%。

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