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到底是什麼原因導致中國資金面驟然緊張

http://www.CRNTT.com   2013-06-25 08:43:59

學者張茉楠 　　中評社北京6月25日訊／當前中國經濟已經感受到債務通縮和流動性緊張的衝擊。過去20天裡，以同業隔夜拆借利率為代表的銀行間市場短期利率飈升至接近歷史高點。那麼，市場流動性告急的原因到底是什麼？是流動性不足，還是有更深層次的原因？學者張茉楠日前撰文“到底是什麼原因導致中國資金面驟然緊張”，對此進行了分析。內容如下： 　　當前，中國經濟已經感受到了債務通縮和流動性緊張的衝擊。5月份以來，隨著熱錢流入減少帶來的外匯占款的大幅下滑，以及央行貨幣政策“按兵不動”，國內金融市場普遍感受到流動性緊張的壓力。過去20天裡，以同業隔夜拆借利率（Shibor）為代表的銀行間市場短期利率飈升至接近歷史高點，那麼市場流動性告急的原因到底是什麼？是流動性不足，還是有更深層次的原因？ 　　今年年初至今，社會融資規模同比多增3萬億元，新增信貸增速也不慢，但商業銀行和市場為何普遍感覺到流動性緊張呢？我們認為，當前貨幣需求變化在供求平衡中占據主導，需求的變化是決定流動性狀況的關鍵因素。近一時期影響市場流動性的除了供給因素外，比如，全球去杠杆化進程加速，美聯儲貨幣政策調整引發全球資本流向逆轉，中國外匯占款急劇減少等，但更主要的可能是來自現金需求的上漲所導致的供需失衡，特別是短期利率飈升而中長期利率並未出現大幅走升恰恰說明，居民以及企業的資產配置可能正從風險資產而轉向流動性資產，即所謂的“落袋為安”。 　　事實上，中國經濟當前可能正處於一個資產負債表衰退的初期，即債務緊縮周期。從資產負債表的角度看，近十年來中國全社會的債務率（杠杆率）已經上升了40個百分點，包括政府、居民、企業以及金融機構在內的不同部門債務率都處於上升階段，而這其中企業債務率上升速度非常快，並構成了中國資產負債表的顯著特色。

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