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地方債背後是經濟結構失衡

http://www.CRNTT.com   2014-01-01 09:42:30  


 
  另一方面,對於投資形成的資產的估值也應該在動態中把握,城市軌交、水熱電氣等當然是資產,但是否屬於優質資產,要看能否帶動當地經濟形成新的財富增長源。即使是優質資產,也要看債務期限是否合適。
 
  以高鐵為例,一向是國人在高端製造領域的驕傲名片。但高鐵所帶來的沉重債務是不可承受之重,中國鐵路總公司(原鐵道部)通過發行政府支持債券或以鐵路建設基金提供擔保等方式舉借22949.72億元,用於鐵路項目建設。截至2013年6月底,該公司匯總財務報表反映資產總額46631.59億元,負債總額29182.15億元。鐵總公司資產負債表非常漂亮,不過是打落牙齒往肚里咽的漂亮,鐵總公司的資產不能出售,經營效率如果不能提升,就是資產價值十倍於負債也無濟於事。沒有接盤的價格是無效價格,空有財富生成能力而一直虧損的企業是糟糕的企業。
 
  最後一個嚴重的問題是期限錯配,短債長股或者違約,或者債務展期,以借還新。2013年7月至12月、2014年到期需償還的政府負有償還責任債務分別占22.92%3和21.89%,2015年、2016年和2017年到期需償還的分別占17.06%、11.58%和7.79%,2018年及以後到期需償還的占18.76%。超過81%的債務四年內到期。已有2個省級、31個市級、29個縣級、148個鄉鎮2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率(舉借新債償還的債務本金占償還債務本金總額的比重)超過20%。
 
  文章指出,看到地方債的絕對額不高,就舉手歡呼,這不明智。要看到的是地方債背後的經濟結構紊亂、金融失序,要看到優質資產的低效、土地核心潤滑作用,在改變地方債的結構的同時,要扭轉的就是實體、經濟結構的失衡,讓創造財富的企業得到更便宜的價格,更廣闊的發展空間。
 
  政府可以負債,前提是建立嚴格的預決算體制,不與民爭利,不扭曲市場。


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