【 第1頁 第2頁 】

經濟活力不完全取決於財政與貨幣政策

http://www.CRNTT.com   2014-04-29 08:22:05

中評社北京4月29日訊／繼國務院下調縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行的存款準備金率後，4月22日，中國人民銀行宣布兩類機構存准率分別調降2個和0.5個百分點，即執行16%和14%的準備金率，將於4月25日起執行。 　　每日經濟新聞發表財經評論人周子勛文章表示，在中國經濟下行壓力加大的情況下，國務院常務會議已經推出三項“微刺激”；新一屆國家能源委員會首次會議又透露能源領域或將成為今年“穩增長”的投資重點；而此次央行定向下調存准率也可視為是 “微刺激”的一個點。 　　文章分析，如何看待央行定向下調存准率釋放的信號？ 　　第一，當前整體流動性仍然充裕。在央行宣布下調縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行的存款準備金率的同一天，央行在公開市場上展開28天期1000億正回購，繼續回籠貨幣。央行保持正回購不改資金面整體寬裕的格局。考慮到4月季節性退還存准和基層兩類金融機構定向降准，以及6家大型銀行實施資本管理高級法等因素有關，儘管已經啟動了財稅上繳，但規模會小於存准退還，市場實際維持淨投放的可能性為大，這無疑為緩解實體經濟融資困境創造了空間。 　　第二，決策層已經明示貨幣政策不會鬆動，故此次定向下調存准率並不意味著穩健貨幣政策取向的改變。在貨幣政策方面，央行仍然強調以穩為主，未來的貨幣政策執行也將會保持穩健，不會搞大幅度的刺激。雖然實際降准幅度高於預期，但實際投放資金規模仍不會太大。中金公司的研究報告指出，一季度末，農商行存款餘額約7.3萬億，農合行存款餘額約1.1萬億，降准實際覆蓋的存款規模應小於8.4萬億。如果按照全口徑，將在銀行間市場釋放存款1515億元，相當於整體降准約0.15個百分點。差異化降准針對其中的縣域農商行和合作銀行，實際釋放的資金規模相對有限。 　　第三，央行對將M2作為單一貨幣政策目標的態度已經在鬆動。由於金融環境和貨幣創造過程的變化，廣義貨幣與經濟增長之間的關係已不像以前那樣密切和穩定，所以不宜過分看重廣義貨幣的增速及其短期波動。雖然中國央行貨幣政策的中間目標仍是M2，但近年來社會上反對把貨幣供應量作為貨幣政策中間目標的聲音不斷加大。2011年央行首次發布社會融資規模數據，自此市場普遍認為社會融資規模是用來取代M2作為貨幣政策的中間目標。從央行官員的表態可以看出，隨著央行對影子銀行業務的風險越來越看重，央行對將M2作為單一貨幣政策目標的態度也在鬆動。

【 第1頁 第2頁 】