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中國經濟距“明斯基時刻”尚遠

http://www.CRNTT.com   2014-05-19 09:03:04

除冰島外，各國企業部門信貸對GDP比率都沒有超過250%。在接近250%左右時都出現“明斯基時刻”，會大幅度下挫。冰島的企業部門信貸對GDP比率短暫超過300%，隨後爆發了金融危機。由於冰島經濟規模小，典型意義不大。 　　根據明斯基的理論，如果一個國家的債務水平高至其國民經濟平均利潤率不足以超過債務利率時，將面臨“明斯基時刻”，此時達到其債務比率上限，可以計算出“明斯基時刻”最大杠杆率為國民經濟平均率與債務成本的比值。 　　國際主要經濟體的平均利潤率為10%左右，債務綜合利率與國家貨幣政策和融資市場情況密切相關，目前平均水平在4%左右，則“明斯基時刻”的杠杆率上限就是250%。這就是債務杠杆率“250魔咒”的理論依據。同樣，“250魔咒”也可以通過償債比率的計算得到驗證。我們通過對償債成本DSC: Debt Service Cost進一步推算償債比率DSR: Debt Service Rate，在杠杆率為250%的情況下，若債務利率在2%-10%之間變化，則DSR處於50.5%-52.6%之間，遠超過國際公認的30%這個合理承受閾值。因此，從國際經驗上看，250%確實是一個不可逾越的杠杆率上限。 　　文章指出，與世界平均水平相比，中國的企業部門信貸杠杆水平已從2007-2008年世界金融危機前的世界平均水平與中等收入國家水平之間的區域，上升到世界平均水平與高收入國家之間的區域，而且處於進一步上升的趨勢。2013年我國企業部門信貸/GDP比率已達140%，雖然距“250魔咒”還有十年左右時間，離“明斯基時刻”為時尚遠，但杠杆率過高問題值得嚴重關注，必須居安思危，盡早採取有效措施應對。

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