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上海自貿區如何探路人民幣可兌換

http://www.CRNTT.com   2014-05-27 09:03:38

人民幣可兌換的條件已具備 　　文章分析，人民幣資本項目可兌換等同於資本項目開放。事實上，可兌換的條件已具備。 　　首先，從開放的次序看，比較成功的案例是先開放經常項目，後開放資本項目。西方發達國家從經常項目開放到資本項目開放都經歷了一個較長過程，平均耗時16年。日本在1964年實現經常項目可兌換，到1984年才實現完全可兌換，歷時20年。一些比較成功的發展中國家，情況也是如此。如印度在1994年開放經常項目，之後才開始審慎開放資本項目。捷克1990年啟動經濟自由化，1991年取消經常項目的匯兌限制，之後才加快資本項目開放步伐。中國也採取該策略，經常項目開放迄今已近18年。 　　其次，從開放所需的條件看，中國資本項目開放的時機已經成熟，體現在以下幾個方面： 　　一，高速的經濟增長。1979-2012年，中國經濟年均增速達9.8%，而同期世界經濟年均增速僅2.8%。 　　二，較高的儲蓄率。去年8月，中國居民儲蓄餘額超過43萬億元，儲蓄率位居全球前三位。 　　三，經常項目盈餘。1994年至今，經常項目連年順差。 　　四，大量的外匯儲備。今年3月末，外匯儲備餘額為3.95萬億美元，而且還在不斷上升。相較之下，日本在去年底擁有不到1.27萬億美元的外匯儲備。 　　五，穩健的財政狀況。表現為財政收入的增速長期以來一直明顯高於GDP的增速，中央財政狀況要好於地方，地方政府融資平台的債務問題已引起重視，並加以清理規範。 　　六，較低的銀行不良貸款率。2013年末商業銀行不良貸款餘額為5921億元，不良貸款率為1%，相比2002年大型銀行23.6%的不良貸款比例，銀行的資產質量與競爭力有明顯改善。 　　七，較多的外商直接投資和對外直接投資。2013年全年累計實際使用外資金額為1175.86億美元，同比增長5.25%；境內投資者全年實現對外非金融類直接投資901.7億美元，同比增長16.8%。 　　八，低估值的股市。今年5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關，降至9.69倍，創歷史最低水平。 　　九，較少的外部債務。2013年末，中國外債餘額為8631.67億美元（合52625億元人民幣），外債負債率為9.40%，債務率為35.59%，償債率為1.57%，短期外債與外匯儲備的比例為17.71%，均在國際公認的安全線以內。 　　再次，從資本項目開放與利率市場化、匯率市場化的關係看，利率、匯率市場化的有序推進為資本項目開放鋪平了道路。從各國的經驗看，凡能正確處理資本項目開放與利率、匯率市場化關係的國家，就相對容易取得資本項目開放的成功。具體來說，以下兩種情形是值得仿效的：一是利率市場化與匯率市場化均完成之後才開始全面開放資本項目；二是資本項目開放與利率、匯率市場化齊頭並進，相互配合。而一種情況需要避免，就是利率、匯率市場化進程落後於資本項目開放。如日本利率市場化落後於資本項目開放，為後來的問題暴露埋下了隱患。中國已於去年取消貸款利率下限，利率市場化改革的最後堡壘是存款利率上限管制。央行日前發布的《2014年一季度貨幣政策執行報告》稱，將逐步推出面向企業和個人的大額可轉讓存單，意味著大額存款的利率市場化即將啟動。小額存款的利率市場化估計會在最近一兩年內有所突破。另外，央行在今年3月宣布銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。此舉旨在增強人民幣匯率浮動彈性，讓市場發揮更大作用。截至目前，利率市場化、匯率市場化取得了重要進展，從相互配合的角度看，這些配套改革措施為資本項目開放的有序穩妥推進提供了強有力支撐。

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