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中國國際儲備增加最快的時期已經過去

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:46

另一方面，中國也在加快對外投資的步伐，推動有序資本流出。第一，目前QDII額度達767億美元，海外投資有助於多元化境內居民資產組合；第二，中國企業以跨境併購、綠地投資等形式進行的海外直接投資（ODI）也會增加，這既發生在出於資源整合為目的的有色、鋼鐵等傳統上遊行業，也出現在汽車和裝備製造業等以擴大需求，縮短技術差距為目的的新興製造業。 　　考慮到資本開放的漸進和有序原則，未來吸引外資金額仍將高於對外投資。其一，國內消費市場廣闊且仍有勞動力成本優勢，FDI仍將維持較高水平，但ODI則可能受到一定政治因素、貿易壁壘影響，規模仍會低於FDI。從實證數據來看也是如此，2011~2013年間前者增加了1800億美元，後者增加了4400億。其二，儘管目前QFII和QDII額度相當，但考慮投資者在構建資產組合時具有“母國偏好”，國內對外證券投資規模難以快速上升，而高利差、匯率穩定和中國金融體系的穩定性，使海外對中國市場尤其是主權債市場較為看好，這使證券投資項目仍將以淨流入為主。 　　人民幣國際化和匯率制度改革均將降低國際儲備被動積累 　　文章表示，一方面，隨著人民幣在國際間的貿易結算、計價工具和價值儲藏使用增加，對於美元等外幣需求會有所下降。從數據來看，人民幣在全球的使用份額從2012年底的0.57%，增加到目前的1.43%，目前人民幣與日元、澳元、新西蘭元和英鎊均實現了直接交易；另一方面，隨著匯率彈性增加，國內私人主體對人民幣單邊升值預期發生改變、單向結匯行為也將減少，國際儲備累積的壓力會有所下降。 　　隨著匯率趨於彈性、外匯儲備增長放緩，將改變央行貨幣政策工具的使用。短期來看，外匯占款持續減少會帶來基礎貨幣投放壓力，中國央行只能通過更多的再貸款、“定向降准”來抒緩流動性減少壓力，降低實體經濟融資成本；中期而言，匯率彈性增強將使貨幣政策更為獨立，也為貨幣政策工具從數量到價格的轉換創造條件。我們預計隨著債券市場發展和基準利率期現曲線的完善，央行會更多地通過公開市場操作來影響利率的絕對水平和期現利差，進而影響實體經濟融資成本。

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