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日本樓市崩盤對中國的啟示

http://www.CRNTT.com   2014-10-13 09:14:50

第二，中國的城鎮化和人口結構均將支持房地產市場的發展。1950至1970年，日本戰後經濟發展過程中出現了快速的城鎮化。到1970年時，約有72%的人口為城市人口。中國的官方數據顯示，目前約有53%的人口為城鎮人口，這相當於日本1955年的水平。我們在早前的研究中曾指出，中國實際的城鎮化率可能比官方數字要少15%到20%，這主要是由於戶口制度限制，居住在城市的農村居民不能獲得社保和養老保險。此外，中國的人口年增長率達到0.5%，隨著獨生子女政策的放鬆，中國人口的增速還將進一步上升。 　　第三，中國政府仍有較大的政策空間可以防止經濟下行。1974年日本樓市調整是政策調整的結果。當時日本採取的政策包括土地改革、徵收土地使用稅以及收緊貨幣政策。同樣，目前中國的樓市調整也是政策調整所希望看到的。中國國務院從2011年推出“國八條”以來就對樓市實施收緊的政策。房屋限購令也持續了相當長的一段時間，央行也一直將中國的利率維持在較高的水平。因此，中國仍有相當大的政策空間可以防止房地產市場出現“硬著陸”。 　　整體而言，筆者對中國房地產市場的前景保持審慎樂觀，但日本樓市崩盤的經驗仍值得中國借鑒。1985年廣場協議之後日元被迫升值，貨幣的大幅升值導致資本大量流入，造成了金融市場動蕩，也大幅降低了日本出口的競爭力。 　　此外，1989年日本央行開始收緊貨幣政策的時候，樓市的泡沫已經出現，日本央行大幅加息是刺破樓市泡沫的首要原因。從日本的經驗中可以看到，在樓市下行之時，中國政府需要對宏觀經濟風險和金融風險保持謹慎。筆者也認為，中國需要防止過度緊縮，並應該促進有序地去杠杆化。房地產行業的金融風險與其它領域高度相關，特別是影子銀行和信托行業等，因此，只有創造一個寬鬆的貨幣政策環境促進有序去杠杆化，才可以降低樓市下行過程中的宏觀經濟和金融的風險。 　　 作者：劉利剛 楊宇霆 （劉利剛為澳新銀行大中華區首席經濟學家，楊宇霆為澳新銀行大中華區資深經濟學家） 　　2014-10-11 08:41:41來源：FT中文網

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