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黃益平：“亞洲共識”的三大問題

http://www.CRNTT.com   2009-01-08 14:45:15

總之，一些國家因外債規模、經常賬戶赤字、外資持有國內股票和債券量接近甚至超過了它們的外匯儲備等原因，受到投資者的歧視，資本外流的壓力迅速上升，貨幣開始大幅度貶值。  　　這就提出了一個令人困惑的問題：亞洲金融危機以後，所謂“亞洲共識”政策的核心，就是要降低外部金融的風險，而其中的措施之一，就是實行保守的匯率政策，並快速積累外匯儲備。僅僅一兩年前，許多人還認為，包括韓國在內的一些亞洲國家已經積累了太多的外匯儲備（值得注意的是，其中的韓國和印尼，正是十年前金融風暴的中心）。而現在，為什麼這麼快就出了問題？  　　最新的發展可能說明，過去“亞洲共識”政策存在三個方面的問題。  　　第一，亞洲過去幾年保守的匯率政策和追求外匯儲備措施，其實也是全球以及亞洲流動性泛濫的原因之一。而資產價格泡沫一旦形成，一定會破裂。因此亞洲經濟政策，尤其是匯率政策需要逐步增加靈活性，這樣才能減少經濟中的扭曲。  　　第二，過去評價外匯儲備規模是否充足，主要看它是否足以支付短期外債，再加上彌補經常賬戶赤字的需求。但隨著資本市場的發展和開放，投入國內資本市場的外國資本更易於撤出，其實也帶來了新的風險。也就是說，過去的標准不够全面，外匯儲備充足的規模，可能還需要考慮外資持有的國內股票和債券的數量。  　　第三，這樣看來，要讓每一個國家都分別積累足够的外匯，既無效率也無可能。因此，惟一能够有效控制金融風險的對策，就是加強國際合作，共同降低支付平衡風險。亞洲在過去幾年已經採取了一些步驟推進地區性合作，包括各國貨幣互換協議和外匯儲備集合的建議等，但動作不够快、力度不够大。  　　以上三個方面，應該成為亞洲各國在這次金融危機以後政策改革的重點。

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