貨幣政策調整 重在節奏與力度

http://www.CRNTT.com   2009-12-08 10:41:03

貨幣政策調整應是漸進的過程 　　中評社北京12月8日訊／中央經濟工作會議已於12月5日召開，而在此之前，中共中央政治局27日召開會議，分析研究了2010年經濟工作。中央政治局會議明確表示，明年將保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。 　　　　　　　　　貨幣政策需適時調整節奏和力度 　　證券時報發表復旦大學國際金融系副教授陸前進文章稱，隨著全球經濟的復甦，各國央行也在考慮本國宏觀經濟政策的退出問題。中國經濟率先復甦，通貨膨脹預期上升，人們也在關注中國貨幣政策的退出問題。目前中國經濟復甦的基礎還不穩固，國內外不確定因素依然較多，中國央行繼續實施適度寬鬆貨幣政策，但是在經濟上升的過程中，通貨膨脹預期上升和熱錢流入等問題不斷加劇，央行也必須考慮中國的貨幣政策應對之策。中國央行貨幣政策操作，要根據國內外宏觀經濟形勢的變化，適時調節宏觀調控的節奏和力度。 　　從去年第四季度和今年前三個季度情況來看，中國經濟實現V型增長，經濟增長的勢頭逐步增強，今年前三季度經濟增長逐步加快，同時前三季度居民消費價格和生產價格同比持續下降，但同比降幅收窄。10月份繼續保持這樣的趨勢，居民消費價格同比下降0.5%；工業品出廠價格同比也繼續下降，下降幅度也繼續收窄，價格水平開始逐步回升。隨著經濟步入上升區間，通貨膨脹預期也在上升。目前保增長的經濟目標基本達到，防範通貨膨脹預期轉化為現實的通貨膨脹將是下一階段又一任務。同時資產價格也在不斷上漲，10月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲3.9%，漲幅比9月份擴大1.1個百分點；環比上漲0.7%。因此，央行貨幣政策一方面要保增長；另一方面也必須關注通貨膨脹預期和資產價格的上漲，貨幣政策操作的節奏和力度要根據國內經濟形勢的變化做出適當調整。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　謹慎應對國際熱錢的流入 　　文章指出，目前人民幣升值預期上升，國際投機資本流入不斷增加。從前三季度的統計數據來看，到9月末中國外匯儲備達到22725.95億美元，外匯儲備持續增加，同時美元貶值，人民幣升值壓力進一步上升。三季度中國外匯儲備大幅增加1410億美元，而三季度貿易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數據之和與外匯儲備新增餘額相差了810億美元，即使考慮到外匯儲備的投資收益和匯兌損益，熱錢的流入在上升。實際上，投機資本流入主要是套利或套匯，或兩者兼而有之。投機者可以根據各國利率和匯率的變動，尋求投機機會，追逐更高利潤。國內外利率水平的變化將影響人民幣升值預期和熱錢流動，特別是美聯儲利率的變化，因此中國貨幣政策的調整要密切關注美聯儲等央行的政策。 　　在資產價格不斷上漲的情況下，投機資本不會只呆在銀行裡，而是投資到股票市場或房地產市場追逐更高的收益。最近中國資產市場的持續上漲也是吸引投機資本的重要因素，熱錢不斷流入會推高資產價格水平和通貨膨脹預期。因此貨幣政策調控要受到國外宏觀經濟政策的影響，如美元走軟，美元的吸引力下降；人民幣的吸引力增強，人民幣有升值壓力，央行干預外匯市場的力度將會加大。如果人民幣加息，則人民幣的升值壓力將加大，熱錢流入將增加；如果美聯儲加息，美元走強，人民幣升值壓力將減輕，將來人民幣利率調整的時機和幅度必須要考慮到美聯儲等央行調整利率的時機和幅度。目前人民幣基本是釘住美元的，人民幣對美元的匯率必將受到美國貨幣政策的影響，如港幣釘住美元，香港的基準利率必須跟著美元走。儘管中國大陸存在資本管制，沒有香港的資本流動性高，但為了維持匯率穩定，中國的貨幣政策必須要考慮到美聯儲貨幣政策的變化。 　　　　　　　　　　　　　　　　 貨幣政策調整應是漸進的過程 　　文章認為，中國貨幣政策的操作要一只眼睛盯國內，一只眼睛盯國際，內外兼顧，既要控制貨幣信貸的過快增長，抑制資產價格的泡沫和通貨膨脹預期；又要防範熱錢的流入，維持宏觀經濟的平穩運行。中國前三季度新增貸款9萬億元，創歷史紀錄，超過年初設定的5萬億的新增信貸目標。2009年9月末，中國廣義貨幣供應量（M2）餘額58.5萬億元，同比增長29.3%，比上年末加快11.5個百分點，超出GDP增長約20個百分點。同樣，10月份廣義貨幣供應量M2同比增長29.42%，比上月末高0.12個百分點，貨幣和信貸繼續快速增長。根據中國宏觀經濟形勢的變化，央行貨幣政策的調整應該是一個漸進的過程，先是數量型貨幣政策工具的操作，控制國內貨幣和信貸的投放的節奏；價格型工具的操作不僅要考慮國內宏觀經濟形勢外，還必須要考慮到國外央行貨幣政策的調整和變化，尤其是美聯儲等央行貨幣政策的變化。美國貨幣政策保持寬鬆或收緊對人民幣匯率變化將有重要影響，人民幣升值壓力隨著美元匯率的變化而變化。目前美國保持寬鬆貨幣政策，美元走軟，非美貨幣走強，人民幣釘住美元，人民幣對籃子貨幣貶值，但人民幣升值預期上升，如果將來人民幣利率上調，將加劇人民幣升值壓力和熱錢流入，這是央行貨幣政策調控必須要考慮的。