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大陸經濟政策 愈趨彈性務實

http://www.CRNTT.com   2010-03-12 10:52:40

（二）美、中退出政策相似 　　大陸人民銀行在2010年1月7日將3個月期央票利率上調4個基點；12日，將1年期央票利率上調8.29個基點；18日，除農村信用社外金融機構人民幣存款準備金率上調0.5%至16%；21日，將三個月央票發行利率水準再度上漲近4個基點至1.4%；2月25日，調高存款準備金率0.5%。美聯儲則於2月19日宣布提高貼現率0.25%，至0.75%。 　　上述美國與中國大陸收緊貨幣政策的背景有幾點相似之處： 　　１.經濟增長明顯 　　2009年美國第一季經濟成長率為-6.1%，下半年經濟開始復甦，第四季經濟環比成長5.9%，美國商業經濟協會（NationalAssociationofBusinessEconomics）預估今年GDP達3.1%。另有人估計2010年美國經濟增長將會前低後高，全年經濟增速將達4%。大陸去年四個季度的增長率分別為6.2%、7.9%、9.1%和10.7%，全年平均8.7%；預測2010年增長速度在9%左右。進出口方面，2009年進出口總值2,430.2億美元；其中出口1,307.3億美元，同比增長17.7%，超越德國成為第一大出口國；進口1,122.9億美元，同比增長55.9%。今年1月份出口同比增長21%，進口增長85.5%。 　　２.促進貨幣政策逐步回歸正常化 　　刺激性經濟政策退出的時機很難掌握，如果過早實施，在私人消費和投資尚未能有效成為經濟復甦的推動力之前退出，經濟復甦將可能因此夭折。但假如過晚實施，則龐大的貨幣供應將導致通貨膨脹，形成新的資產泡沫。過早或過晚，都會產生謬以千里的效果。基於此種考量，美、中都從貨幣緊縮著手。 　　美國在去年金融危機之前，貼現率始終高出聯邦基金利率100個基點；危機期間貼現率降至0.5%，貼現率與聯邦基金利率息差降至25個基點；此次上調貼現率後息差擴至50個基點，但距離正常息差仍有空間。美聯儲的貨幣政策是慢慢收緊，一步三回顧，期能保障實體經濟的穩步復甦，又能避免寬鬆性貨幣政策過度延續帶來的後續經濟泡沫化壓力。 　　大陸自2009年下半年開始信貸投放試行動態微調，2010年以來準備金率的提高是正式退出的動作。大陸採取貨幣退出政策的首要因素是應對通貨膨脹壓力，其次是出口恢復，第三是資產泡沫令人擔憂，官方統計2009年房價上漲速度為7.8%，但實際上主要城市房價的上漲速度超過50%。目前大陸金融機構存款超過60兆億元人民幣，2月25日通過調高準備金率0.5%，將大約凍結銀行體系資金3,000億元，但對市場影響有限。雖然當前大中型金融機構的存款準備金率已經達到16.5%，處於歷史高位，但如果信貸增長繼續超預期、熱錢再次大幅度流入的話，準備金率仍有上調的空間。對此大陸強調，將引導貨幣政策逐步從危機狀態回歸常態水準，不等於緊縮。

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