【 第1頁 第2頁 第3頁 】

美歐金融改革博弈路線圖

http://www.CRNTT.com   2010-09-27 08:34:48

第四，對衍生產品，美國留有餘地，歐洲全覆蓋。美國將大部分場外金融衍生品交易納入更加透明的監管。美國要求日常衍生品交易在交易所或類似電子交易系統中進行，並通過清算所進行清算。定制的掉期產品交易雖仍可在場外市場進行，但相關交易必須上報至中央儲存庫。另一方面，限制大型金融機構的自營交易業務。要求銀行剝離風險最高的衍生品交易業務並轉至關聯公司，即要求出售貸款打包證券的銀行必須把其中5%的信貸風險保留在銀行自己的資產負債表中。不過，美國允許銀行繼續保留外匯、利率等互換業務，在油水最豐厚的自營交易領域，新法案也給銀行留了充足的回旋餘地，稱銀行可以用自有資金從事“合法且不得不從事的風險對衝交易”。 　　雖然歐洲場外衍生品市場的規模小於美國，但歐洲各國對場外衍生品交易的風險容忍度明顯下降。 　　第五，對投機行為，美國謹慎，歐洲苛刻。歐洲認為對衝基金是造成此次希臘金融危機的罪魁禍首，要求嚴格監管對衝基金。根據歐盟委員會提交的方案，建議一旦某個投資者的淨空頭頭寸達到某公司已發行股本的0.2%，就必須向監管機構報告；達到0.5%以上，則必須向市場披露。另外，該方案同樣涵蓋針對主權債券的CDS 裸賣空行為。美國則認為歐盟的方案過於苛刻，未徹底禁止銀行及其關聯公司投資PE或對衝基金，而規定華爾街銀行在PE或對衝基金的投資不得超過一級資本金水平的3%。同時，歐洲也力圖把對衝基金納入到與銀行類似的監管框架中來（例如對市場准入、投資額、薪酬和杠杆率的限制），而美國僅要求加強對衝基金的登記制度。 　　文章稱，美歐金融改革將重塑未來全球格局。首先，美歐有動力將其內部金融改革法案上升為全球規則。雖然目前建立全球統一金融監管的條件還不成熟，但有可能就加強金融監管的內容和標準達成共識。其次，資本流動趨向“監管套利”。美國通過限制銀行在本土的自營、投資對衝/私募基金和衍生品交易，試圖把銀行風險從本土向海外轉移；同時，美國通過放棄對銀行徵稅以及保持對衝基金的寬鬆環境來吸引國際資本繼續向本土流入。相對而言，歐洲用銀行稅降低了銀行在歐盟境內的整體風險，但也可能導致部分金融機構將業務中心外遷。第三，國際銀行業調結構。美歐金融改革加速了金融機構和金融市場的去杠杆化過程。近期華爾街大銀行紛紛開始根據新金融監管法律調整業務和資產結構，以此規避未來過高的融資壓力和稅收成本。隨著更高的資本要求和貸款增長疲弱，全球銀行業併購重組浪潮升溫。第四，場外衍生品交易內生化過程仍將漫長，對場外衍生品的監管還需等待細則進一步明確。最後，金融產品仍將不斷推陳出新。美歐金融監管措施，著眼於未來建立一種更穩定的金融創新激勵機制，使監管系統反應更為靈敏，結構更緊密，能夠更好地適應金融創新活動。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】