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通脹來勢凶猛　加息宜早不宜遲

http://www.CRNTT.com   2010-12-12 08:35:19

通脹不利民生。消費價格指數漲幅逼近5%，食品價格上漲超過10%，屬於較為嚴重的通脹。由於中國仍屬於低收入發展中國家，低收入群體大量存在。食品價格上漲超過10%，對於高收入群體來說尚可勉強接受，但對於低收入群體來說，將影響其日常生活。 　　給中國等發展中國家埋下金融危機的種子。隨著美聯儲第二輪“量化寬鬆”貨幣政策實施，國際熱錢紛紛湧入亞洲，吹大亞洲資產泡沫。一旦美聯儲“量化寬鬆”貨幣政策在明年6月底結束，1997-1998年亞洲金融危機可能最早在明年下半年重演，屆時中國不一定能再次幸免。 　　遏制通脹宜果斷加息 　　雖然本輪通脹主要原因是外部輸入性的，但中國並非束手無策。 　　果斷大幅加息。中央已將貨幣政策基調自適度寬鬆轉為穩健，穩健的貨幣政策意味著利率回歸至正常水平，至少不能出現負利率。10月份中國央行小幅加息了一次，但還不夠，須再連續大幅加息累計2-3個百分點，才可將利率恢復至正常水平。 　　自2005年人民幣匯率改革以來，中國央行對加息慎之又慎。其理由有三：首先，擔心加息使得中美利差擴大而導致熱錢大量流入，進而給人民幣帶來升值壓力；其次，認為通脹主要是因為美國“量化寬鬆”貨幣政策或者是美元貶值導致的，對中國來說是輸入性通脹，僅發展中國家加息恐怕治標不治本；最後，擔心加息會不利於消費或其它行業的發展，影響經濟復甦勢頭。 　　筆者認為，這些擔心過慮。熱錢根本不在乎3個百分點左右的利差，而是穩定的匯兌收益和更高的資本收益。中國已連續10個月實際利率為負，負利率助長資產泡沫，熱錢得到的資本收益更加豐厚。而且，相關主管部門可以頒布有關沒收違規入境熱錢的政策措施。雖然美國“量化寬鬆”貨幣政策是本輪通脹禍首，但不代表其它國家就毫無辦法。作為世界大宗商品的進口大國，中國政策動向和需求變化牽動大宗商品市場神經。中國央行10月份的小幅加息就使得大宗商品價格當天出現一定幅度的回落，未來若連續大幅加息應有助於遏制通脹惡化趨勢。現在的利率水平低於正常水平，回歸正常並不會對擴大消費構成實質性影響。相反，低利率導致大宗商品價格飛漲，房價高企，更不利於消費的擴大。而且，中國現在的GDP增速處於高位區間，經濟已經穩定復甦，甚至出現過熱的苗頭，加息並不會妨礙經濟基本面。

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