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貨幣政策進入艱難抉擇期

http://www.CRNTT.com   2011-06-15 08:30:20  


  中評社北京6月15日訊/隨著CPI與利率的雙雙上行,市場間對中國經濟二次探底及可能出現硬著陸的聲音亦不絕於耳。與此同時,實體經濟對流動性收緊的抱怨也日益增加。中小企業貸款難與上市公司經營現金流日趨緊張的格局,表明貨幣政策如果繼續收緊,將會出現不良後果。可是,資源壟斷型央企和高淨值人群囤積的現金流依舊旺盛,外匯占款繼續增加。這些數據顯示,當前流動性格局是“旱澇”同時出現。

  有觀點認為,當前中國經濟面臨滯脹的風險,繼續加息將會打擊中國實體經濟的活力;若不加息,則可能繼續導致CPI繼續超預期上行。因此,在加息與否的糾結中,中國貨幣政策正陷入兩難境地。

  深圳特區報發表華林證券研究中心副主任胡宇文章表示,各種政策都存在利弊兩方面。兩害相權取其輕,兩利相權取其重。當下,繼續頻繁加息的概率並不大。

  一方面,中國經濟的調整,是在宏觀調結構朝著預期方向發展的結果。經濟增速的下滑與工業增加值的下降,並不表示中國經濟缺乏增長活力。我們可以看到,目前發電量水平和企業盈利能力並沒未大幅下滑。從工業增加值的角度來看,工業企業因為調結構的原因正遭遇陣痛,經濟增速亦在其影響下出現下降。但從消費與流通領域而言,增速仍是平穩上行的。

  另一方面,加息對金融與房地產市場的打擊,是去杠杆化過程的必然結果。隨著加息周期的啟動,A股的跌速明顯跑贏房價跌速,這反映出市場風險偏好水平的下降,亦表明資金開始退出高風險區域。如果進一步加息,資金杠杆成本提升之後,則意味著房地產泡沫離崩盤的時間越來越近。根據銀監會壓力測試的數據來看,利率進一步提升25個基點,都可能導致房價下跌30%。因此,當前繼續加息對經濟硬著陸的風險正在加大。 


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