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減緩資本流入 捍衛貨幣政策獨立性

http://www.CRNTT.com   2011-08-01 08:30:05

流動性偏緊導致資本流入 　　文章稱，實證研究表明，資產價格上升、匯率升值預期和境內外利差都是影響跨境資本流動的重要因素。上半年，在房地產市場持續低迷、股票市場萎靡不振的情況下，人民幣升值預期擴大無疑是導致短期資本流入加快的重要原因之一。 　　自去年6月匯改重新啟動以來，人民幣重回升值通道。今年上半年人民幣對美元累計升值2.3%，匯率升值預期始終是吸引資本流入的重要因素。更為重要的是，今年以來，在融資需求旺盛和物價上漲較快的條件下，信貸增長繼續放緩，信貸供給受限，而社會融資總量也低於去年同期。供求關係偏緊加上存貸款基準利率三次上調，導致今年以來資金價格不斷攀升，貨幣市場利率多次出現暴漲，銀行貸款利率普遍上浮且幅度加大，民間借貸利率更是一路飆升，甚至出現了100%的高額年息。同時，目前僅以存款基準利率來衡量的中美利差已超過3%，為近十年來最高。若用民間借貸利率或貨幣市場利率來比較，利差會更大，逐利的國際資本自然“聞風而動”，擇機而入。 　　境外資本加快流入的負面影響不容忽視，貨幣政策面臨挑戰。客觀地說，境外資本加快流入有助於解決部分企業和項目的融資問題。但其負面影響則更為顯著。其一，部分境外資本進入房地產和“兩高一剩”行業，因多以非信貸或民間借貸的形式而較難監管，這會妨礙經濟結構調整。其二，更為嚴重的是，因資本加快流入導致貨幣政策偏向收緊，並通過頻繁上調存款準備金率來回收因資本流入增加的流動性。這使得難以從境外獲得融資的企業和項目出現融資困難，特別是小微企業。貨幣當局為實現M216%的增長目標，採取數量型工具進行調控無可非議。但客觀上形成了總量調控合理、結構問題加重的局面。其三，容易形成“資本加快流入→政策調控力度加大→利率水平更高→資本進一步流入……”的循環，給宏觀調控和貨幣政策帶來更大的壓力。實際上，這一問題在2005年匯改以來始終存在，只不過時重時輕。

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