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海外直接投資熱有必要適度降溫

http://www.CRNTT.com   2011-09-13 08:25:07

文章指出，持續時間過長、規模過大的海外直接投資狂飆突進，之所以會帶來傾覆風險，源於人才缺口、資產負債結構惡化、行情波動等多種原因。任何一國大規模對外直接投資遭遇的首要約束就是人才約束；而經過連續數年兩位數增長後，中國企業在跨國經營中的人才缺口必然加劇。從中國企業在海外遭遇的各類商業性、政治性風險來看，這種人才缺口壓力已明顯放大。即使不考慮這一點，資產負債結構惡化也是企業過度投資擴張的最大風險之一，而跨境投資擴張又比國內投資擴張更多了一層遭遇額外的匯率和利率變動的風險。 　　文章分析，新興國家對外直接投資高增長，通常是其國際收支持續順差、本幣連年升值、國內經濟過熱逼迫貨幣當局提高利率、經營成本上漲等因素的產物，在這種情況下，較有實力的企業通常傾向於借入低利率且其計價貨幣匯率看跌的外幣債務，以便用最低成本支持其海外投資擴張。而為了支持企業對外直接投資，這一時期的東道國政府也普遍樂於放鬆對企業借用外債的管制，但大規模的對外直接投資，本身就會直接減少東道國資本和金融項目順差；倘若對外直接投資伴隨著出口生產能力大規模轉移，又會間接減少東道國經常項目順差，甚至可能造成逆差。這樣，對外直接投資增長將逐漸削弱本幣匯率升值和利率居高不下的根基，最終達到轉折點。假如國際游資窺見這一弱點而發起大規模投機性貨幣攻擊，匯率、利率轉折將來得更快、更猛烈。屆時，海外投資企業借入的外幣債務利率大幅度上漲，其外幣本金折算成本幣也將急劇升值。 　　在20年前風光一時的韓國財閥中，不止一家就是沿著上述道路走向末日的，最典型者當數營業收入一度占韓國GDP近十分之一的大宇集團。1993年，大宇創始人金宇中提出“世界化經營”戰略時，大宇在海外的企業有150多家，1998年底增至600多家，等於每3天增加一家。1997年底韓國發生金融危機後，其他企業集團都開始收縮，大宇仍我行我素。截至1999年6月底，大宇集團外債已達99.4億美元，其中54.8億美元是年內到期債務；另欠本國金融機構債務60萬億韓元（當時合計約600餘億美元），負債率高達335%。由於下屬企業交叉借款、互相擔保，整個集團難以為繼。最後，大宇集團破產解體，成為世界最大破產案之一。由於90年代前期韓元匯率持續升值時期採用上述操作策略的韓國企業太多，1997年東亞金融危機爆發後，韓國整個國際收支和儲備資產都被推入險境。

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