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中國如何應對資本流出

http://www.CRNTT.com   2012-08-04 08:54:27

中評社北京8月4日訊／中國國家外匯管理局的數據顯示，上半年資本和金融項目(含淨誤差與遺漏)逆差203億美元。其中，第一季度資本和金融項目由2011年第四季度逆差480億美元轉為順差511億美元。但第二季度再現淨流出714億美元。 　　時代周報發表特約評論員林鉉文章表示，這是過去十年資本大規模流入中國潮流的根本性逆轉。中國有高達3萬多億美元的外匯儲備以及嚴格的資本管制，這種資本外流不會因投機性而造成人民幣匯率短期內的大幅波動；但是，如果資本持續地流出，導致外匯占款連續負增長，央行貨幣創造主渠道的機制就會關閉，會對中國貨幣政策產生重大挑戰。 　　這是一個暫時性的流動，還是一個長期現象呢？要知道，儘管中國有3萬多億外匯儲備，但是中國對外資產負債結構存在嚴重貨幣錯配，即對外資產幾乎全是收益率很低的主權債券，而負債端則是常年積累的FDI和人民幣資產，如果計算它們在過去若幹年的升值而享有的溢價，一旦發生兌換成美元資產轉移，3萬多億並不是一個安全保障。 　　文章分析，這種流出會導致兩個問題。其一是資本流出會導致人民幣資產價格下跌；其二是外匯占款減少導致貨幣供應不足，產生緊縮效應。兩者都會產生人民幣貶值的預期並會加速資本外流，從而陷入一個日益惡化的邏輯怪圈。因此，目前央行需要不斷釋放美元來穩定人民幣匯率，防止出現人民幣趨勢性的貶值預期。與此同時，也要針對資本外逃釋放存款準備金來保持流動性以及資金價格。 　　由於成本上漲、勞動力不再廉價、產能過剩以及投資過剩等原因，中國經濟潛在增長率、勞動生產率以及資本回報率都將出現明顯回落。而中國利率市場化的努力以及由於政府過度借貸而產生的金融部門審慎情緒，都將導致金融抑制。何況，為了穩定就業，還沒有將那些毫無競爭力的企業趕出市場的打算、推進市場化改革，比如打破國有壟斷、推進要素市場化以及放開服務業管制等推進也很緩慢，這意味著中國正在面臨挑戰。 　　資本流動也更容易受到外部因素影響，要注意的是，一旦美國經濟好轉或完成重組，增強了競爭力，美聯儲開始提高利率，這種資本流動可能會加速。美元是世界貨幣影子政府，美元利率的波動曾重創德日兩國，而中國明顯的貨幣錯配也容易遭受資本流動的打擊，儘管有資本管制措施，但目前看漏洞太大。

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