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換一個角度評估投資增速與投資結構

http://www.CRNTT.com   2013-03-25 08:50:41

2、製造業投資持續放緩 　　製造業投資是圍繞推動工業化進程的投資。按照投入產出關係，中國工業產品與出口高度相關，所有工業產品一半作為中間投入品，一半是最終使用，而最終使用中又有一半是滿足出口。製造業投資的決定因素主要有兩個方面，一是外部環境，二是產能水平。從目前看，外部環境不確定性仍然較大，儘管出口增速有所恢復，然而，出口交貨值數據增速仍然保持較低水平，與此同時，銀行代客理財順差遠遠高於貿易順差和利用外資的水平，表明貿易商通過進出口掩蓋熱錢流入導致出口虛增的可能性較大。 　　此外，產能利用率總體水平仍然較低。一般而言，產能利用率在75%左右是相對較低的水平。而目前，中國鋼鐵產能利用率在74%左右、水泥產能利用率在73%左右、光伏太陽能產能利用率在37%左右、多晶矽產能利用率在57%左右。產能利用率較低的條件下，製造業投資難以保持高速增長，應逐步進入減速調整期。 　　然而，在此條件下，2012年製造業投資仍然保持了20%左右的增長，充分反映了地方政府對於高投資、高增長的依賴，對國內和國外經濟在平衡反映相對遲鈍。2013年1-2月，製造業投資累計同比增長17%，實際上是延續了上年的放緩態勢，是製造業面對相對低迷的市場做出的“遲來的反應”。民間投資主要集中在製造業領域，1-2月份民間投資累計同比增長24.6%，較去年同期下降6.3個百分點，從投資主體的角度印證了製造業的減速。 　　從製造業投資內部看，1-2月份，唯有農副食品加工業（25%），酒、飲料和精製茶製造業（49%），煙草製品業（65.3%），家具製造業（29.4%），印刷業和記錄媒介的複制（39.8%），文教、工美、體育和娛樂用品製造業（25.7%），醫藥製造業（34%），有色金屬冶煉及壓延加工業（29%），廢棄資源綜合利用業（50.3%）等9個行業增長較快，此外20餘個行業投資增速全線減速。 　　其中，高耗能行業投資連續8個月放緩，1-2月份累計同比增長15.4%，較去年6月份峰值下降8.9個百分點，較去年同期下降5.1個百分點。高耗能投資增速放緩有利於節能減排任務的實現，但主要是由於規模擴張的力度減弱，並非反映製造業發展方式切實實現轉變。高加工度行業投資幾乎與高耗能投資同步放緩，1-2月份累計同比增長15.4%，較去年同期下降10.3個百分點。這反映了裝備製造等生產資料投資也在減速，新一輪固定資產設備更新周期啟動尚待時日。 　　未來投資企穩回升態勢能否保持 　　文章表示，綜合供給面和需求面的數據，可以判斷，當前經濟增長仍然以投資為主要動力。判斷未來經濟能否實現平穩回升，其關鍵也要看投資能否穩健地保持當前的增長態勢。以下從三個基本維度來進行判斷： 　　1、政策維度：財政繼續發力，貨幣穩健偏緊，政策空間在於非信貸融資 　　2013年中央經濟工作會議和政府工作報告均明確指出，今年宏觀調控政策繼續保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。從政府支持的角度，對於基礎設施投資仍然具有較大的空間。然而，讓地方政府頭疼的是，預算內資金對於基礎設施建設的資金需求而言實在是杯水車薪。 　　面對政府債務還款高峰期在即，土地出讓金收入大幅放緩、財政收入減速、影子銀行被清理整頓的條件下，新的融資工具成為各個地方政府積極探索的重點問題，但尚未有較為顯著而積極有效成果。因此，從政策維度看，支持基建投資快速增長存在一定的不確定性。 　　2、結構維度：城鎮化的加速動力與工業化的減速動力相互對衝，投資增長有待於二者出現高層次的融合 　　從目前三大類投資看，與城鎮化高度相關的基建投資和房地產投資呈現一定的上漲動力，而與工業化高度相關的製造業投資將持續相當一個時期的減速階段。前者占比51.4%，後者占比33.2%，這兩種力量的對衝，決定了最終投資能否實現穩定增長。事實上，城鎮化要以工業化為主要推動力，缺乏產業發展的城鎮化，最後只能是貧民窟或“鬼城”。而且，城鎮化聚集了人口、土地，優化了環境，最終還是要通過產業的發展利用好這些人口和土地，讓人口、土地與產業相融合，創造就業和財富，切實實現“城市讓生活更美好”的目標。 　　此外，城鎮化只有建立在工業化的基礎上，在推動城鎮化時所融到資金才能有穩健的現金流回報投資者，才能形成良性的資金循環，事實上，也只有投資者有了這樣的預期，才能更放心地為城鎮化融資。以政府為主導的投資本身並不具有可持續性，尤其是在城鎮化與工業化尚未實現有效融合互動的前提下，以政府為主導的城鎮化相關的投資也將受到一定抑制。

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