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近期人民幣匯率快速貶值的真相

http://www.CRNTT.com   2014-03-27 07:51:41

我們認為，近期導致人民幣貶值的因素主要有以下幾個方面： 　　首先，經濟增速放緩、金融風險上升導致市場對未來中國經濟形勢的樂觀情緒減弱。一方面，國際金融危機以來，中國社會融資總量和基礎設施投資快速增長，經濟增長對房地產行業的依賴比較嚴重，積累了一定的金融風險，隨著一些城市房地產價格的回調，更增強了市場對中國房地產市場的悲觀預期。鑒於地方財政的土地化、企業融資活動對房地產抵押品的高度依賴，對房地產市場的悲觀預期直接引起了人們對地方政府債務融資平台、影子銀行等方面的風險擔憂。另一方面，從宏觀政策來看，儘管今年中國政府表示仍將維持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但去年以來銀行間市場利率數次攀升的現象表明，中國金融體系因流動性衝擊而導致短期利率波動可能有所反覆，面對這種情況，當局可能會為懲戒那些寄望於政府救助而增加道德風險和機會主義行為的機構而增加流動性操作的選擇性，貨幣政策不太可能全面地轉向寬鬆。對金融風險擔憂，就成為部分外資撤離中國市場並導致人民幣匯率貶值內因。 　　其次，發達國家非常規貨幣政策的退出引發部分外資回流。在經常賬戶順差逐步縮小之際，更不穩定的資本和金融賬戶就會對匯率產生更大影響。2013年5月，美聯儲主席伯南克暗示將縮減量化寬鬆政策規模，導致部分新興和發展中經濟體出現大規模資本外流，並引發了數次金融動蕩，印度、印度尼西亞、巴西、俄羅斯、南非等新興市場經濟體都曾出現本幣貶值。今年2月，隨著美聯儲進一步縮減量化寬鬆，以土耳其、阿根廷為代表的新興市場再次出現動蕩，貨幣大幅貶值。3月19日,美聯儲決定分別削減50億美元的機構抵押貸款支持證券和長期國債,受美聯儲政策的這一調整的影響,人民幣兌美元匯率隨之大幅下挫。雖然與其他新興經濟體相比，中國的經濟基本面相對較好，且巨額外匯儲備足以應對任何對人民幣匯率的不利衝擊，但發達經濟體量化寬鬆政策規模的縮減和有序地退出、利率水平上升的預期而導致未來若幹年國際資本流動的反向變化不可避免地會影響到人民幣匯率走勢。例如，央行的數據顯示，2月份中國金融機構外匯占款新增1282億元，較1月環比大幅下降3091億元左右可能就是一個佐證。同時需要認識到，美國調整量化寬鬆貨幣政策正反映了在經歷了數年的經濟低迷之後，遭受危機打擊的美國經濟可能走上一個相對復甦的歷程，這有利於美元對其他所有新興經濟體貨幣的總體升值。從這個意義上說，人民幣近期的貶值，是整個新興經濟體貨幣對以美國為代表的發達國家結束量化寬鬆貨幣政策響應的一部分。

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