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盡最大可能在全球貨幣新架構中贏得空間

http://www.CRNTT.com   2014-06-28 10:37:03

文章分析，長久以來，在全球貨幣體系之下的資金循環始終依賴兩條途徑：一是貿易赤字國向貿易盈餘國支付貿易貨款，帶來經常賬戶的資金流動；二是貿易盈餘國將所積累的外匯資產重新投資於貿易赤字國的金融資產，帶來金融賬戶的資本流動，兩者形成完整的貨幣經濟循環。這意味著全球貿易失衡越嚴重，衍生出的流動性就越多。 　　然而，國際金融危機以來這種情況正在改變，或者說這一大循環開始了逆轉，發達經濟體緊縮消費，增加投資，新興經濟體貿易盈餘下降，全球經濟不平衡現象較2008年金融危機前整體有所改善，全球貿易不平衡產生的流動性在顯著降低。在美國實質性調整量化寬鬆政策，並且還將啟動加息進程的時候，這種特質更為顯著。 　　鑒於美元在決定全球流動性方面的核心作用，掌握全球貨幣“總閥門”的美聯儲開始逐漸減少每月的證券購買計劃後，全球的貨幣基數勢必由停滯轉為下降，這是導致國際資本回流的重要推動力，這也將使中國“資金池”的水位下降。 　　文章指出，全球貨幣新周期以及美元貨幣互換網絡可能對未來的國際金融格局產生重大影響，給中國經濟金融安全帶來新的挑戰，我們對此別無選擇，只能積極主動應對。 　　首先，積極參與美國主導的“雙邊互換網絡”。儘管中國目前擁有高達3.95萬億美元的外匯儲備，但正如在2008年就擁有高達1萬億美元外匯儲備的日本還要與美聯儲提出貨幣互換（並最終達成無上限貨幣互換）一樣，中國央行也應主動提出與美聯儲的貨幣互換。這樣，當中國真正出現資本外流，央行需要外匯儲備來應付時，擁有與美聯儲的貨幣互換，中國央行將擁有更靈活的美元頭寸。 　　其次，加快推進“清邁協議多邊化機制”，擴大亞洲雙邊互換範圍，將原先鬆散的雙邊援助網絡提升為較為緊密的多邊資金救助機制，促使東亞，特別是亞洲區域財金合作水平邁上新台階，以增強本區域抵禦金融風險的能力。 　　複次，從推動人民幣國際化的戰略目標角度，應該積極構建人民幣互換基金池，以有效地防範國際金融風險。在人民幣“一對多”的互換、清算系統中，籌建互換資金池，能極大地擴大這個系統，從而推進清算功能的完善。具體而言，可以仿照國際清算銀行的做法，按照年度實行雙邊差額互換以及餘額結算，既包括經常賬目系統，也包括逐步建立資本賬目系統，在雙邊的直接結算融資中，鼓勵圍繞以人民幣國際化為中心，實行間接的雙邊互換，盡力擺脫“美元陷阱”。

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