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深化金融體制改革的方向和重點

http://www.CRNTT.com   2014-07-29 09:18:05

二、圍繞降低企業債務率發展多層次資本市場 　　文章提出，當前，中國企業的債務率平均在８０%左右，而合理的債務率應當保持在６０%以下。提高企業資本金比例、降低企業負債水平，成為金融體制改革的又一個重要目標。必須按照《決定》要求，“健全多層次資本市場體系，推進股票發行註冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規範債券市場，提高直接融資比重”。 　　中國股票市場具有很大發展空間。目前股市總值相當於國內生產總值的比例僅為４０%左右，而發達國家一般都在１００%左右。造成股市長期低迷的根本原因，是股市制度建設落後。企業上市的目的不是為了提升企業價值，而是為了圈錢。對上市企業缺乏嚴格監管，企業經營信息透明度不高，甚至製造虛假業績，欺騙投資者。投機商卷走了散戶的錢財，極大地挫傷了股民的信心。 　　重振股市信心需要從健全和嚴格股市基礎制度做起，要學習和借鑒包括香港在內的成熟股票市場的經驗，建立股票發行註冊制，替代目前的審批制，強化市場機製作用，還原股市優選企業、發現價格、籌集資本、利潤分配四大功能。重點發展機構投資者，以專家理性投資代替散戶盲目跟風投資。允許社保基金、保險基金、銀行資金、國家投資公司等拿出一定比例的資金投入股市，以增加股市需求。 　　逐步開放國內股市，首先允許香港、澳門、台灣企業來大陸上市，同時允許港澳台股民購買大陸股票；然後有序允許國外企業來國內上市，並允許國外合格機構和股民購買國內股票。以開放促改革、促發展，是一條成功的路子。在完善股市制度和發展股票市場上，可能也需要走這樣一條路子。中國企業已成功在海外上市，允許海外企業和投資者來境內上市和投資，是雙向對等開放的要求。隨著海外優質企業進入境內股市，對境內企業將形成提升企業價值的壓力，同時也有利於境內股民分享全球優秀企業的利潤。因此，這項改革應加快進行。 　　要大力發展企業債券市場，允許居民直接購買企業債券。為此，必須修改現行限制企業向居民直接發行債券的法律及司法解釋。現行非法集資罪過於寬泛，實際上是用非法吸收公眾存款罪來界定企業發行債券和私募基金，用間接融資的法律來規範直接融資行為，錯誤地擴大了間接融資法律的適用範圍。這就混淆了兩種融資方式的本質區別——間接融資主要靠銀行信用吸收公眾存款，追求的是穩定的回報和低風險；而直接融資追求的是較高的投資回報，需要投資者承擔較大的風險。為此，應當把非法集資罪嚴格界定在非法吸收公眾存款行為上，即不屬於銀行的法人行使銀行的職能。對發行企業債券和私募基金的正常經濟活動，只要經有關機構認證，具有發行資格，應視為正常的經營活動予以保護。目前，為了規避非法集資的約束，企業發行債券主要面向銀行等金融機構，既限制了企業補充資本金的來源，又使廣大居民失去了直接投資企業債券增加財產性收入的機會。根據《決定》精神修改非法集資罪及司法解釋，擴大企業股權融資渠道，是勢在必行的改革舉措。

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