中評社北京5月21日電／總需求與供應鏈雙向承壓 疫情防控取得重大成果
2020年第一季度，新冠肺炎疫情的突然暴發給正處於爬坡過坎和轉型升級的中國經濟帶來巨大衝擊。1月份以來持續向好的各項經濟數據被逆轉，經濟增長承受巨大壓力，形成了此後為期兩個月的“宅”經濟時期。
首先，受疫情影響，2020年一季度中國經濟增速明顯放緩，拉動經濟增長的消費、投資、出口“三駕馬車”總體乏力。國家統計局數據顯示，一季度我國國內生產總值GDP為20.65萬億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。社會消費品零售總額首現負增長；固定資產投資中應特別關注製造業投資變化；進出口形勢略有回暖。
社會消費品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。其中，城鎮消費品零售額67855億元，同比下降19.1%；鄉村消費品零售額10725億元，下降17.7%，耐用消費品的降幅較大，日用品、必需品則保持基本穩定。
全國固定資產投資(不含農戶)8.41萬億元，同比下降16.1%。從構成固定資產投資的主要結構上看，工業投資同比下降21.1%，其中，製造業投資下降25.2%；基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比下降19.7%；房地產開發投資同比下降7.7%，其中，住宅投資16015億元，下降7.2%。
貨物進出口總額65742億元，同比下降6.4%。出口33363億元，下降11.4%；進口32380億元，下降0.7%。進出口相抵，貿易順差983億元。
其次，物價壓力有所緩解，保供穩價作用開始顯現；就業形勢保持穩定；居民收入穩步增長，政府加大轉移支付作用明顯。
全國居民消費價格CPI同比上漲4.9%，扣除食品和能源價格後的核心CPI上漲1.3%。其中，3月份豬肉價格上漲116.4%，比2月份回落18.8個百分點，豬肉供給缺口明顯降低，保供穩價作用開始顯現。全國工業生產者出廠價格PPI同比下降0.6%，購進價格同比下降0.8%，總體保持穩定。
全國城鎮新增就業人員229萬人，在如此困難情況下，仍有相當數量的新增就業難能可貴。當前應高度重視大學畢業生就業問題，一方面要做好心理疏導，另一方面積極提供必要的新增就業崗位。此外，還應關注農民工的復工複業問題，特別是貧困家庭的就業問題。
全國居民人均可支配收入8561元，同比名義增長0.8%，扣除價格因素實際下降3.9%。當前應做好“六穩”工作、落實“六保”任務。在穩就業、保居民就業的同時，保證市場主體、穩定合理預期。一季度，政府轉移支付力度加大，在穩定居民收入，維護社會需求規模和家庭消費能力方面發揮了重要作用。
第三，貨幣市場運行平穩，社會融資總額平穩擴張。一季度，我國貨幣政策運行總體平穩，有效落實了中央“穩健貨幣政策更加靈活”的要求，維護了金融市場的平衡穩定，並為受到疫情較大衝擊和影響的實體經濟提供良好的金融支持和需求保障。同時，企業對貨幣的需求量快速增長，商業銀行儲蓄規模顯著增加，貨幣政策的空間和靈活性有所提升，貨幣市場表現出規模較大、利率下行和穩定有序的特點。
貨幣供應量快速增長，基礎貨幣總體供應穩定。一季度末，廣義貨幣(M2)餘額為208.1萬億元，同比增長10.1%，增速較同期的名義GDP快約12個百分點，市場上短期內形成了較大的貨幣存量。此外，央行公布的基礎貨幣規模為31.8萬億元，較2018年同期的30.4萬億元，只增加了4.6%，明顯低於M2漲幅，說明基礎貨幣供應較為平穩。
貨幣市場利率水平明顯降低，內生風險壓力顯著下降。貨幣市場利率運行正常，同業拆借利率和質押回購利率均明顯下行。這種利率結構有利於金融企業調整資產結構和獲得流動性支持，也有利於現有金融資產的展期和借新還舊，以維護資本市場和票據市場的價格穩定。從結構上看，同業拆借利率與質押回購利率差額很小，且呈現明顯收斂態勢，說明金融機構的穩定性較好，金融市場內部風險隱憂明顯下降。
降准的流動性效應突出，再貸款的政策效果較好。1月6日，央行降低法定存款準備金率0.5個百分點，釋放約8000億元流動性。此外，央行通過中期借貸便利(MLF)和財政貼息方式投放的再貸款和專項貸款的規模顯著增加。疫情期間，共通過再貸款的方式向市場直接補充流動性達2萬億元左右。
一季度，我國社會融資總額的增量為11.08萬億元，同比增加2.47萬億元，總體看市場融資較為活躍。考慮企業資金支出情況，固定資產投資累計支出只有8.41萬億元，預計約有2.67萬億元的新增融資用於企業的職工薪酬等經常性支出。
一季度，核銷商業銀行不良貸款約為1546億元。這對促進商業銀行支持實體經濟企業，消除商業銀行後顧之憂，支持宏觀審慎端做好“盡職免責”等工作都起到了較好的支持作用。
優化支出結構 加強債務管理 保障財政平衡
受經濟增速下降和應對疫情衝擊主動減稅降稅的影響，一季度我國財政收支壓力加大，收支缺口達9300億元，同比增加約10%。應著力做好優化支出結構，動態管理存量，加強債務管理，提升資金績效，保障財政平衡。
第一，一般公共預算收入質量下降，但支出保障性針對性更加強化。一季度，全國一般公共預算收入45984億元，同比下降14.3%。其中，中央一般公共預算收入21157億元，同比下降16.5%；地方一般公共預算本級收入24827億元，同比下降12.3%。財政收入中的稅收收入規模為39029億元，同比下降16.4%，稅收收入占一般公共預算收入的比重為84.9%，同比下降2.5個百分點。非稅收入的規模為6955億元，同比增長0.1%。
一般公共預算支出略有下降，但保障效果突出。全國一般公共預算支出55284億元，同比下降5.7%。其中，中央一般公共預算本級支出7173億元，同比增長3.7%；地方一般公共預算支出48111億元，同比下降7%。其中，社會保障和就業支出9837億元，同比下降0.7%，重點支持降低社保收費和增加穩崗支出；衛生健康支出4976億元，同比增長4.8%，重點用於建設隔離病區，增強醫療設備，保障醫護人員；農林水支出4031億元，同比下降3.6%，推進農村地區路網、水網和公共衛生服務基礎設施建設，鞏固脫貧成果，實現三大攻堅戰的目標。
第二，土地出讓收入明顯減少，政府性基金預算收支依賴跨年度平衡。一季度，全國政府性基金預算收入12577億元，同比下降12%，其中，國有土地使用權出讓收入11117億元，同比下降7.9%；而基金預算支出19749億元，同比增長4.6%其中，國有土地使用權出讓收入相關支出12577億元，同比下降26.7%；收支缺口在7172億元，擴大約19%。考慮到2019年政府性基金預算收支缺口高達6849億元的情況，預計政府性基金預算年內平衡的可能性很小，仍需依賴周期性平衡。
第三，地方政府債券發行量明顯加大，債券利率持續下降。一季度，全國發行地方政府債券16105億元。其中，一般債券5065億元，專項債券11040億元；按用途劃分，發行新增債券15424億元，再融資債券681億元。在新發債券中，地方政府債券平均發行期限15.7年，平均發行利率只有3.38%。由於政府債券在長期和超長期融資中占有相當比重，儘管可以引導該時點的市場利率水平，但如果央行不給予地方政府債券“再貸款”或公共市場操作工具的地位，也很容易將這一區間的市場融資“擠出”。
一季度，地方政府債券到期償還本金958億元，支付利息1141億元，占當期地方一般公共預算收入的4.6%。政府債券的利息負擔壓力較大，成為未來政府資產負債表管理的關鍵內容。在新一輪專項債券管理和特別國債管理中，應重點考慮利息的償還和平衡問題。
發揮消費券、特別國債、新基建等政策手段的作用
宏觀調控的目標是推進經濟平穩增長、帶動就業、保持物價穩定、維護國際收支平衡。疫情發生後，為了應對疫情衝擊，中央多次召開會議，組織部署疫情防控工作和復工復產，特別是產業鏈的復產複業。
相較於其他國家調控策略偏重於短期調控，我國宏觀調控的基本框架是將調控、改革、治理融合到一起的中長期調控，調控目標是：擴需、修表、穩資產。根據3月27日和4月17日中央政治局會議精神，可以將疫情防控與復工復產複業工作歸納為五大關係，分別是：疫情防控與復工復產複業的關係，總需求管理與供給側改革的關係，短期風險應對和長期經濟治理的關係，流量與存量的關係，自力更生與國際協調的關係。
為應對疫情影響、推進復工復產複業，中央推出了多項財政和貨幣(金融)政策手段。考慮到政策的創新性、重要性和前瞻性，本文從中選擇消費券計劃、特別國債、新基建三個政策手段進行分析。
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