對此，個人認為，首先，因為大量房地產和地方政府融資項目風險敞口較大才需要控制，控制了自然會減少房地產和地方政府項目融資需求；其次，城鎮化是長期發展驅動力，但推進不當對中國是場災難，不能急於求成，必須全面、準確的貫徹落實“以人為本”的發展思想，先規範，再發展。從目前各方面對地方政府融資的政策態度上看，表外融資渠道受阻，可以轉向表內渠道來獲得融資，但做好頂層設計與風險排查防控是目前的重要任務之背景下，在相當一個時期內應該是適度的、結構性的；再則，融資需求存在導致融資方式、方法創新是完全可能的。例如，資產證券化進程可能會加快，來接替一部分影子銀行的作用，但是否能夠迅速填補非標債券資產缺失帶來的融資差額，則仍具不確定性。最後，政策意圖可能是先規範理財產品的投向，以便為未來的地方政府投資、城鎮化進程的推進營造更好的制度性環境。這個判斷，個人完全同意。數據分析表明，銀行貸款占房地產投資資金來源比重，2013－2015年是尋築底時期。表外融資邊清理、表內融資邊放鬆是有可能的，但銀行信貸占比明顯走出底部還需看表外融資的清理進展。進展順利的話，數據分析上看今年就可以結束。反之，或許“十二五”餘下的這三年都是清理整頓時期也有可能。
總之，個人不認同《通知》的出台不會帶來表外融資規模減少，對社會融資總量沒有負面影響的觀點。事實上，《通知》制約了非標準化債權資產的增長規模，必然引起信托貸款、委托貸款、未貼現承兌匯票增量放緩，社會融資總量增長相應也會減速，從而使房地產、地方融資平台融資壓力增大，經濟下行壓力確實會增加一些。
在此情況下，如何看待形勢的發展很重要。正如李克強總理在上海召開的部分省市經濟形勢座談會上所指出的那樣，“進不是要片面追求GDP增長，而是要考慮經濟的整體素質，通過依靠改革推進轉型。”《通知》的出台表明管理層已開始著手規範影子銀行，全方位監管的思路已有所體現，預計未來有可能陸續出台針對其他影子銀行業務的監管措施。竊以為，包括《通知》在內的一系列政策措施是通過改革的方法推進影子銀行治理與轉型的重要體現，有助於減少地方政府違規融資，降低投資（特別是房地產投資）衝動及金融、通脹風險，有助於提高經濟的整體素質和經濟增長質量，所產生的經濟增速適度下行應樂觀其成。 |
