2010年第3季度以來，中國的短期國際資本流入呈現出加速的態勢，在中外利差擴大、人民幣升值預期再度升溫和中國經濟處於上行周期的情況下，未來可能有更多的資本通過各種方式進入中國，導致貨幣供應量被動擴張，流動性過剩可能再次上演，加大了經濟過熱和資產價格泡沫的可能性。一旦未來國內出現資產泡沫破裂或者國外出現強勁復甦和利率提升的情形，大量套利資金又將迅速撤出，造成國內資產價格的大幅波動，對宏觀經濟和金融穩定造成巨大的威脅。
大規模的資金流入，導致中國外匯占款和外匯貸款迅速上升，國內貨幣供應量充足，通脹預期上升，中國貨幣政策自主性下降，尤其是利率政策陷入兩地境地。一方面，如果中國為抑制通貨膨脹而提高利率，那麼中外利差會進一步擴大，會吸引更多的國際資本流入並強化人民幣升值預期，形成資金流入—升值預期強化—吸引更多資金流入的惡性循環。另一方面，如果中國由於害怕熱錢流入而在利率政策方面停滯不前，那麼隨著通脹率的上升，負實際利率的狀況會更為嚴重，投資過多和資產泡沫問題不可避免。因此，無論中國加息還是不加息，都將出現流動性充裕的情形，這將推動通貨膨脹和資產價格泡沫的出現。
總之，由於發達經濟體與發展中經濟體的復甦出現分化，主要發達經濟體因增長乏力仍將延續極度寬鬆的貨幣政策，導致流入中國的短期國際資本上升，輸入型通脹壓力和資產泡沫風險加大。目前中國央行主要是通過上調存款準備金率和加大公開市場操作力度，對衝流入外匯，而加息手段則備受掣肘。為使利率回歸到正常水平，2011年中國央行應該繼續加息，但是加息又會引發人們對於更多外匯資金流入的擔憂。一旦加息難以成為共識，利率可能在更長時間維持在低點，這將會導致過度投資、通脹和資產泡沫。 |
